20250519-东海期货-东海原油聚酯周度策略_上游利润再度回升_关注下游减产落实程度_18页

原油及聚酯市场周度分析总结

业务资质

东海期货研究所能化策略组具备投资咨询业务资格（证监许可20111771号），分析师冯冰（从业资格F3077183，投资咨询证Z0016121）、王亦路（从业资格F03089928，投资咨询证Z0019740）提供专业分析。

主要观点

• 短期反弹，长期中枢下移：伊朗核协议谈判接近达成，市场不确定性降低，油价小幅回调。但炼厂利润偏高与成品油需求尚可支撑短期稳定，长期仍偏空格局。
• 聚酯产业动态：PTA库存持续去化，价格突破前高，但检修计划推迟可能导致供应回升，叠加下游减产预期，PTA去库格局或转弱，基差明显回落。乙二醇供应因装置检修短期减少，港口和工厂库存去化，但后期供应回升与下游减产影响或限制其上行空间。

原油市场

• 库存与供需：成品油库存去化放缓，原油库存出现累库迹象，若持续可能引发市场对过剩的计价。欧洲市场受轻质油冲击，美油出口受阻，但成品油需求支撑维持高位。
• 价格波动：油价短期稳定，但需关注OPEC 7月产量政策及地缘冲突对供应的影响，原油价格可能因多种因素出现大幅震荡。

聚酯市场

• 加工费与利润：PTA加工费走高后检修推迟，供需矛盾缓解，但下游利润偏低下减产落实可能降低需求。乙二醇煤制利润稳定，油制供应维持稳定，原料利润持续走高推动加工费上涨。
• 开工率变化：下游开工率维持95%以上高位，终端订单回暖支撑开工提振，但减产执行后利润有限，可能影响长期产能。

关键数据

• PTA基差：基差从高位回落至200点左右，库存天数有所减少。
• 乙二醇库存：FDY库存降至同期峰值以下，DTY与POY库存持续去化。
• 原油裂解利润：美湾、欧洲及亚太炼厂裂解利润保持中性偏高，但中东油品冲击导致轻油采购回落。

风险提示

• 外部因素：关税谈判反复、制裁影响供应、加拿大贸易流变动及地缘冲突可能冲击市场。
• 内部因素：PTA与乙二醇供需关系变化、下游减产落实程度及库存趋势是主要风险点。

策略建议

• 短期策略：关注油价波动与PTA基差变化，维持震荡操作。
• 中长期策略：OPEC产能政策及地缘风险可能主导市场方向，需警惕供应端扰动对价格的影响。