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生猪周报（LH）总结：底部震荡，静待反转

核心内容概览

本报告由国贸期货农产品研究中心发布，日期为2026年8月17日，主要分析当前生猪市场的运行情况及未来走势。整体市场呈现底部震荡态势，缺乏明确的单边趋势性机会。

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主要观点与逻辑分析

1. 供给端

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  • 进口供应压力有所缓解，大猪体重去化接近尾声；
  • 远期供应宽松格局未改变，养殖户处于“等待同行率先去产能”的观望状态，缺乏主动淘汰母猪的意愿；
  • 远期供应压力依然存在，对市场形成持续压力。

2. 需求端

• 驱动：偏空
• 主要逻辑：
  • 终端消费不及预期，白条猪肉销售困难；
  • 导致冻品库存被动积压，无法通过需求端改善缓解供应过剩；
  • 需求疲软是现货价格低位运行的核心因素。

3. 库存

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  • 冻品库存高企，形成额外的潜在供应压力；
  • 冻品持有方盈利依赖于未来能繁母猪产能加速去化带来的猪价上涨；
  • 高库存与高产能加剧了市场供需的僵持状态。

4. 基差/价差

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  • 远月合约继续深跌的概率降低，盘面出现空头集中减仓迹象；
  • 远月合约高升水仍需时间消化，若产能去化不及预期，高升水存在被修正的下行空间。

5. 利润

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  • 现货低价下养殖端持续亏损，但未触发能繁母猪加速淘汰；
  • 养殖户观望情绪浓厚，缺乏主动去产能的动力；
  • 远月合约仍有利润，弱化了产能去化的意愿。

6. 估值

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  • 供需两端的核心矛盾（近端体重、远端产能）均未解决；
  • 估值低位格局难以出现趋势性反转。

7. 宏观及政策

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  • 宏观环境存在不确定性；
  • 国内稳增长及扩大内需政策对远期猪肉需求有一定支撑；
  • 短期扰动因素仍存，政策效果尚未显现。

8. 投资观点

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  • 市场快速下跌阶段或已结束；
  • 但根本供需矛盾尚未化解，缺乏明确的单边趋势性机会。

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交易策略建议

• 单边策略：观望
• 套利策略：观望
• 风险关注：
  • 冻品库存水平
  • 能繁母猪存栏量

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基础面数据概览

现货价格

• 河南标猪、仔猪、肥猪出栏价均呈现波动趋势，但整体处于低位；
• 前三级白条价格也未明显回升，反映终端需求疲软。

能繁母猪存栏

• 存栏量维持高位，表明未来供应仍可能宽松；
• 与生产效率数据结合，显示当前产能未见明显收缩。

生产效率

• 样本窝均健仔数：保持稳定，未见显著变化；
• 样本产房存活率：处于合理区间，未出现大幅下滑；
• 样本育肥出栏成活率：稳定，未出现异常波动；
• 商品猪出栏量：整体维持高位，反映市场供应压力持续。

标肥价差与南北价差

• 标肥价差持续走低，反映肥猪价格疲软；
• 南北价差未见明显改善，显示区域间供需不均衡；
• 宰后均重稳定，但未对价格形成支撑。

头部企业出栏情况

• 牧原、大北农、温氏、唐人神等头部企业出栏量稳定，未见明显减产；
• 表明行业整体仍处于供应宽松状态。

屠宰情况

• 日度屠宰量维持在一定水平，但鲜销率偏低；
• 屠企开工率与库容率显示，市场供需关系仍偏弱。

批发情况

• 新发地、上海西郊、南环桥等市场白条到货量稳定；
• 毛白价差未明显改善，反映终端需求疲软。

养殖利润

• 自繁自养利润持续低迷，猪粮比维持低位；
• 外购仔猪利润同样受压，饲料价格维持高位。

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资金面数据

期货基差

• 05、01、09合约基差呈现震荡态势，未见明显趋势；
• 表明市场对远期价格预期尚未明确。

期货月差

• 5-9月差与9-1月差均显示价格走势趋稳；
• 未出现明显多空分歧，市场情绪偏谨慎。

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团队介绍

国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等多学科背景，具备丰富的产业基本面与期现研究经验。团队成员曾多次获得分析师奖项，如“最佳农副产品期货分析师”。

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观点评价体系

观点评级	短期(1个月以内)	中期(1-3个月)	长期(3个月以上)
强烈看多	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看多	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
震荡	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%
看空	下跌5%-15%	下跌5%-15%	下跌5%-15%
强烈看空	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上

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免责声明与风险提示

• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议；
• 期货市场具有潜在风险，交易者需谨慎操作；
• 信息来源于公开资料或合规渠道，不保证其准确性和完整性；
• 投资者应自主决策，独立承担交易后果。

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