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医药生物行业点评：整体业绩承压，创新药产业链表现优异

医药生物板块2025H1整体业绩承压，营业收入同比下降2.56%至12218.50亿元，归母净利润同比下滑3.65%至995.23亿元。2025Q2业绩环比改善，收入环比增长0.27%，归母净利润环比增长2.54%。期间费用率23.04%，净利率8.59%，较上年略有下滑。

细分板块中，创新药产业链表现突出：

• 医药研发外包：营收增长12.95%，归母净利润增长61.49%，多肽、ADC药物及盈利改善是主要驱动力。
• 其他生物制品：营收增长11.04%，归母净利润增长39.71%，受创新药放量提振。
• 化学制剂：业绩承压，盈利水平下降，主要因上年同期基数较高及需求减弱。
• 疫苗、诊断服务、体外诊断等板块业绩下滑明显。

创新药企业如恒瑞医药、百济神州等因产品获批及对外授权增加，业绩增速较快。CXO板块亦受益于多肽、ADC领域需求增长。

投资建议：维持领先大市评级，建议重点配置创新药产业链企业，关注创新能力强、国际化和商业化能力强的标的，如恒瑞医药、百济神州、药明康德等。

风险提示：政策风险、行业竞争加剧、需求不及预期等。