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康辰药业：苏灵稳健增长，创新管线推进

核心业务

• 苏灵(注射用尖吻蝮蛇血凝酶)
  • 为国家一类新药，2025年上半年营收同比增长18.80%，受益于国谈和国谈解限的双重优势。
  • 公司推进从联盟模式转自营模式，并进行数字化转型，提升终端覆盖率。
  • 目标市场为手术量约9000万台的血凝酶领域，仍有较大扩展空间。

创新研发

• KC1036

  • 多靶点抗肿瘤药物，针对多适应症开展临床研究。
  • Ⅱ期临床试验中，晚期食管鳞癌患者ORR达26.1%，疾病控制率69.6%。
  • 三期临床试验预计2027年完成，2025年提交NDA。

• KC1086

  • 强效、高选择性赖氨酸乙酰转移酶6抑制剂，抑瘤率超90%。
  • 已于2025年6月获批开展I期临床试验，8月完成首例受试者入组。

财务表现

• 2025年上半年：营收4.61亿元，同比增长13.79%；净利润0.91亿元，同比增长14.95%。
• 盈利预测：
  • 2025-2027年营业收入分别为97.2亿、118.4亿、137.9亿元，年增速17.80%、21.76%、16.51%。
  • 归母净利润分别为15.1亿、18.4亿、21.5亿元，年增速256.71%、22.36%、16.49%。
  • 当前股价对应PE分别为60.21、49.21、42.24倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 其他类型止血药的竞争风险。
• 创新药研发进度不及预期。
• 新产品销售能力不足风险。

投资建议

太平洋证券维持“买入”评级，认为公司核心产品稳健增长，创新管线快速推进，未来成长潜力显著。