20250901-华龙证券-海亮股份-002203.SZ-2025年半年报点评报告_业绩改善显著_境外业务_铜箔业务增长空间较大_4页_271kb

海亮股份（002203.SZ）2025年半年报点评：业绩显著改善，境外业务增长潜力较大

核心观点：

此次半年报显示，2025年上半年海亮股份业绩显著改善，归母净利润同比增长15.03%。核心增长动力来自铜加工产品（特别是铜箔和铜排）销售的强劲增长以及境外市场的快速扩张。

主要分析内容：

1. 业绩改善显著： 公司上半年实现营收444.76亿元，略增1.17%；净利润7.11亿元，大幅增长15.03%。增长主要由铜加工板块驱动，其中铜箔销量大增72.33%，铜排销量增长33.44%，营业收入同比增长13.59%。

2. 主要驱动力：

   • 铜箔业务扭亏为盈： 铜箔毛利率同比提升9.15个百分点至1.39%，实现扭亏，是业绩改善的亮点。
   • 境外市场高速增长： 受益于美国对特定铜产品加征50%关税政策，公司在美业务成为重要增长点。规划中美共计9万吨铜管产能（3万吨已产，6万吨在建），美国市场收入与销量分别同比增长50.77%与24.91%，预计全年销量增速将不低于30%。分析师预计未来几年美国工厂产能将持续释放，贡献业绩增量。

3. 行业与前景： 公司在AI等新技术推动下持续看好相关铜产品（如高端电子铜箔、高性能铜排）的需求增长。作为全球最大的铜管、棒材加工企业之一，公司凭借规模优势和产品布局，在全球铜加工业具有竞争力。

4. 投资建议： 华龙证券维持“买入”评级。基于盈利预测（2025-2027年归母净利润分别为14.4亿、27.12亿、32.14亿元），对应PE分别为17.8、9.5、8.0倍。与同行业可比公司（博威合金、金田股份、铜陵有色）估值相比，认为海亮股份存在低估。

5. 风险提示： 报告提示了北美业务落地不及预期、铜价波动、关税政策变化等外部风险。