20230804-国联证券-中宠股份-002891.SZ-国内市场增长明显_公司业绩大幅改善_3页_289kb

中宠股份（002891）半年报点评

业绩亮点

• 2023年上半年实现营业收入17.1亿元，同比增长789.0%；归母净利润0.96亿元，同比增长4071.0%。
• 2023年Q2单季度实现营业收入10.09亿元，同比增长2668.0%；归母净利润0.81亿元，同比增长7911.0%。

业务结构优化

• 主粮业务增速显著，带动公司整体毛利率提升至25.65%，同比增加6.04pct。
• 宠物主粮、罐头、零食营业收入同比变动分别为58.60%、2057.0%、-15.1%，对应毛利率为27.66%、32.94%、23.38%。

境内外增长差异

• 境内业务营收49.8亿元，同比增长3017.0%，毛利率达33.42%，同比提升10.1pct。
• 境外业务营收11.55亿元，同比增长111.0%，毛利率为22.30%，提升6.98pct。

市场与品牌扩展

• 宠物食品行业持续扩容，2024-2022年城镇宠物消费市场CAGR为10.16%。
• 公司境内三大核心品牌（Wanpy、ZEAL、Toptress）布局成效显著。
• 通过与分众传媒合作，品牌在重点城市声量显著提升。

风险因素

• 原材料价格波动、汇率及海外运营风险。
• 客户集中度较高。

财务预测（2023-2025）

• 营业收入预计增速分别为220.6%、230.3%、235.4%。
• 净利润预计增速分别为7754.0%、2724.0%、2923.0%。
• 维持“买入”评级，目标价28.80元。
• 市盈率（PE）预计分别为39.3、30.9、23.9倍。