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中宠股份（002891.SZ）2022年3月31日点评报告总结

核心内容概述

本报告对中宠股份（002891.SZ）2021年年度业绩及2022年发展前景进行分析，指出公司在宠物食品行业中表现出较强的竞争力和增长潜力。

主要观点

2021年业绩表现

• 营业收入：2021年公司实现营业收入28.82亿元，同比增长29.06%。
• 净利润：归母净利润为1.16亿元，同比下降14.29%；扣非后归母净利润为1.14亿元，同比下降9.35%。
• 毛利率：综合毛利率为20.05%，同比下降4.65个百分点，主要受成本上升影响。
• 费用率：期间费用率为14.34%，同比下降1.11个百分点，其中销售费用显著增长，因公司加大了市场推广力度。
• 季度表现：2021年第四季度营业收入为8.69亿元，同比增长41.92%；归母净利润为0.24亿元，同比下降38.14%；扣非后归母净利润为0.27亿元，同比下降22.45%。
• 分红预案：公司拟每10股派现金红利0.5元（含税）。

业务结构与市场拓展

• 产品结构：宠物零食、罐头、干粮分别贡献收入19.8亿元、4.75亿元、3.06亿元，其中干粮业务增速最快，同比增长115.66%。
• 市场占比：宠物罐头和干粮业务收入占比分别为16.5%和10.64%，同比分别增长2.58%和4.28%。
• 毛利率变化：宠物罐头毛利率为24.61%，同比下降2.49%；干粮毛利率为18.9%，同比下降14.41%。
• 国际市场：公司境外收入占比76.03%，保持稳健增长，毛利率为18.11%，同比下降3.88%。
• 国内市场：公司正积极拓展国内市场，聚焦主粮产品，以提高市场占有率。

2022年发展计划

• 产能扩建：拟发行不超过7.69亿元可转换公司债，用于扩建宠物食品产能，包括：
  • 年产6万吨高品质宠物干粮项目
  • 年产4万吨新型宠物湿粮项目
  • 年产2000吨冻干宠物食品项目
  • 平面仓库智能立体化改造项目
  • 补充流动资金
• 战略方向：公司将继续聚焦国内市场、自主品牌和主粮产品，推动业绩增长。

关键信息

投资建议

• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为0.62元、0.78元、1.00元。
• PE估值：对应2022年PE为34倍，2023年为27倍，2024年为21倍。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司未来业绩增长显著，市场竞争力强。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全风险
• 环保政策变化风险
• 汇率和利率波动风险

市场数据

财务指标预测（2021A vs 2022E-2024E）

分析师信息

• 谢芝优：南京大学管理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，有六年证券行业研究经验，曾获新财富农林牧渔行业第四名等荣誉。
• 马燕：清华大学博士，2018年进入中国银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（与基准指数相当）；回避（低于基准指数10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（与平均回报相当）；回避（低于10%）。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不保证报告的准确性或完整性，亦不承担因使用本报告而产生的任何责任。投资者应独立判断，谨慎决策。