20210331-兴业证券-鹏鼎控股-002938.SZ-全年收入稳健增长_新一年经营展望积极_4页_834kb

鹏鼎控股（002938）总结

核心内容概述

鹏鼎控股（股票代码：002938）是一家专注于柔性印刷电路板（FPC）及相关电子制造服务的公司。其2020年年报显示，公司全年收入稳健增长，尽管净利润略有下滑，但2021年及后续年份的经营展望积极，预计收入和净利润将实现显著增长。公司主要业务涵盖通讯用板和消费电子及计算机用板，其中消费电子业务增长尤为显著。分析师对鹏鼎控股的未来表现持乐观态度，维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 收入增长：2020年公司营业收入为298.5亿元，同比增长12.2%。全年收入超出年初预算，主要得益于iPhone 12系列的销售表现良好及新增软板料号。
• 净利润变化：2020年净利润为28.4亿元，同比下降2.8%。主要受到汇率波动、新产能转固及大客户降价销售的影响。
• 毛利率趋势：公司2020年毛利率为21.26%，同比下降2.57个百分点。预计未来毛利率将逐步改善。
• 经营质量：公司2020年经营活动现金流量净额为51.8亿元，显示良好的经营现金流。
• 未来展望：2021年及未来几年，公司预计收入和净利润将分别增长10%-20%。公司看好软板业务的持续增长以及硬板业务的拓展潜力，尤其是miniLED背板、服务器板和汽车板等新领域。
• 估值水平：基于2021年3月30日收盘价，公司PE估值分别为22.5倍（2021E）、18.5倍（2022E）、15.7倍（2023E），显示出一定的估值吸引力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：35.33元
• 总股本：2311.43百万股
• 流通股本：517.19百万股
• 总市值：81662.85百万元
• 流通市值：18272.18百万元
• 净资产：21558.03百万元
• 总资产：33102.42百万元
• 每股净资产：9.33元

财务指标

• 营业收入：2020年29851百万元，2021E年34389百万元，2022E年39306百万元，2023E年44180百万元
• 净利润：2020年2841百万元，2021E年3635百万元，2022E年4406百万元，2023E年5210百万元
• 毛利率：2020年21.3%，2021E年21.8%，2022E年22.2%，2023E年22.7%
• 净利率：2020年9.5%，2021E年10.6%，2022E年11.2%，2023E年11.8%
• ROE：2020年13.2%，2021E年14.4%，2022E年14.9%，2023E年15.0%
• 每股收益：2020年1.23元，2021E年1.57元，2022E年1.91元，2023E年2.25元
• 每股经营现金流：2020年2.24元，2021E年-1.00元，2022E年9.12元，2023E年-4.86元
• 资产负债率：2020年34.9%，2021E年39.6%，2022E年29.5%，2023E年27.7%
• 流动比率：2020年1.51，2021E年1.70，2022E年2.47，2023E年2.93
• 速动比率：2020年1.26，2021E年0.76，2022E年2.72，2023E年1.65
• 资产周转率：2020年96.4%，2021E年91.9%，2022E年93.8%，2023E年97.9%
• 应收账款周转率：2020年446.7%，2021E年591.2%，2022E年635.5%，2023E年541.8%

业务亮点

• 软板业务：作为公司基本盘，软板业务在射频、多层板方面持续研发投入，竞争力和市场份额有望进一步提升。
• 硬板业务：公司正通过SLP产能提升、miniLED背板放量、服务器板及汽车板拓展等方式打开成长空间。
• 客户结构：公司受益于大客户在中高端市场的竞争力，同时通过收购整合扩大业务版图。

风险提示

• 单机FPC价值量提升幅度较小，可能导致公司份额提升不及预期。
• 产能释放进度可能影响业绩增长。
• 汇率波动、市场竞争加剧等因素可能对盈利能力造成影响。

投资建议

分析师维持“审慎增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，特别是在硬板业务和新机需求方面。尽管2020年净利润略有下滑，但2021年及之后的业绩增长预期较强，估值水平也具有一定的吸引力。

结论

鹏鼎控股在2020年实现了稳健的收入增长，尽管净利润受多种因素影响略有下滑，但公司对2021年及未来几年的经营表现充满信心。随着软板业务的持续投入和硬板业务的拓展，公司有望在未来几年实现更高的业绩增长。投资者应关注其未来产能释放和市场拓展情况，同时注意汇率波动和市场竞争等潜在风险。