20231117-西南证券-锅圈-02517.HK-火锅食材龙头规模业绩双增_加入万店俱乐部_28页_3mb
报告摘要
- 核心业务与市场地位： 锅圈是中国最大的火锅、烧烤食材龙头，2022年零售额市场份额达30%。通过加盟门店快速扩张（三年从1441家到10,007家），营收实现555%复合增长率。
- 核心优势：
- 门店扩张能力强： 加盟店年复合增长465%，预计未来3年仍有30%-50%增长空间。
- 供应链优化提升毛利率： 火锅产品毛利率从2020年的111%升至2022年的174%，烧烤产品预计还存在提升空间。
- 加盟模式高效： 0加盟费政策吸引加盟商，单店总投资约23万元，投资回收期约2年内，加盟意愿强。
- 估值与评级： 当前市值对应PE为40倍（2023年）/30倍（2024年基准），首次覆盖给予“持有”评级。预计盈利预测到2025年归母净利润达70亿元。
- 风险提示： 展店不及预期、单店营收增长乏力、毛利率提升不达目标、原材料价格波动等风险。
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