20220620-中航证券-龙芯中科-688047.SH-新股报告_高度自主可控_引领国产CPU生态_22页_2mb

龙芯中科（688047）新股报告总结

核心内容

龙芯中科是一家深耕CPU研发二十年的国产CPU供应商，专注于自主可控技术，致力于构建完整的硬件+软件生态体系。公司研发的“龙芯”芯片系列是国内最早研制的通用处理器之一，基于自主研发的LoongArch指令集，已实现对MIPS指令系统的全面替代，并逐步扩大在政企办公、金融、交通、能源等领域的应用。

主要观点

• 研发实力雄厚：公司自2001年起在中科院计算所开始研发，已形成覆盖工控、信息化等领域的芯片产品线，具备强大的技术积累和创新能力。
• 指令集自主可控：公司从MIPS授权出发，逐步扩展形成LoongISA，最终推出完全自研的LoongArch指令系统，摆脱对国外架构的依赖，实现核心技术的自主可控。
• 构建完整生态：公司已拥有Loongnix和LoongOS两大操作系统，支持主流软件迁移，推动形成独立于Wintel和AA体系的国产信息技术生态。
• 市场应用广泛：产品已覆盖100多个部委及多个行业，具备较强的市场拓展能力。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营业收入分别为15.94亿元、20.59亿元、26.10亿元，归母净利润分别为2.48亿元、3.36亿元、4.52亿元，毛利率和净利润率持续提升。

关键信息

产品发展历程

• 工控类：龙芯1号、龙芯2号、龙芯3号系列，涵盖从SoC芯片到高性能处理器，逐步提升性能。
• 信息化类：龙芯3A系列，从3A1000到3A5000，逐步实现从MIPS到LoongArch的过渡。
• 配套芯片：如龙芯7A1000，用于支持处理器的扩展功能。

技术团队与股权结构

• 公司核心技术团队自研发初期即参与，具备丰富的科研经历和成果，承担多项国家课题。
• 股权结构稳定，胡伟武与晋红通过多家实体控制公司33.61%的表决权，为公司发展提供稳定支持。

研发投入与业绩波动

• 公司持续加大研发投入，尤其在2020年增长130.16%，推动技术储备和产品迭代。
• 2022年一季度受疫情影响，公司业绩出现下滑，但随着市场逐步接受LoongArch指令集，预计未来业绩将稳步回升。

自主可控的重要性

• 指令集是CPU的顶层设计规范，对生态和性能影响深远。龙芯中科的LoongArch指令系统在兼容性和自主性方面表现突出，有助于构建独立的生态体系。

产业生态建设

• 公司已与多家软硬件厂商建立合作关系，形成完整的产业链布局，支持终端设备、服务器、云计算等多领域应用。
• 龙芯生态覆盖桌面、服务器、存储、整机等，具备较强的市场竞争力。

募投项目

• 公司计划募集35.12亿元，用于先进制程芯片研发及产业化项目、高性能通用图形处理器芯片及系统研发项目、补充流动资金等。
• 项目将提升公司产品性能，增强市场竞争力，推动生态体系建设。

盈利预测

• 2022-2024年营业收入分别为15.94亿元、20.59亿元、26.10亿元，同比增长32.71%、29.14%、26.78%。
• 归母净利润分别为2.48亿元、3.36亿元、4.52亿元，增速分别为4.80%、35.20%、34.80%。
• 发行价对应PE分别为97.04、71.78、53.25，估值逐步下降。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 市场对公司自研指令集的接受度不及预期
• 毛利率波动
• 专利及诉讼纠纷
• 公司收款能力弱
• 市场竞争加剧

估值与投资建议

• 投资评级：公司被建议为“买入”，未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅预计超过10%。
• 行业评级：建议“增持”，行业增长水平高于同期沪深300指数。

总结

龙芯中科凭借其在CPU领域的深厚积累和自主研发能力，已成为国内自主可控的稀缺标的。公司已构建起完整的生态体系，产品在多个行业实现广泛应用。随着LoongArch指令系统的全面放量，公司有望在国产替代浪潮中占据有利地位，持续提升市场份额和盈利能力。然而，公司仍需面对研发风险、市场接受度、竞争加剧等挑战，需持续优化产品性能与生态兼容性，以实现长期增长。