深度报告-20230323-浙商证券-龙芯中科-688047.SH-GPT算力系列深度·龙芯中科深度报告_龙芯指令集_世界第三极_27页_1mb

龙芯中科深度报告总结

核心内容

龙芯中科（688047）是一家专注于自主研发CPU的企业，基于LoongArch指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态。公司成立于2008年，2022年在上交所上市，致力于成为国产CPU的引领者和自主生态的构建者。

主要观点

• 技术自主化：龙芯中科是唯一坚持基于自主指令系统构建独立生态的CPU企业，已形成龙芯1号、龙芯2号、龙芯3号三大系列处理器产品，涵盖嵌入式、工控和桌面服务器等多应用场景。
• 市场空间广阔：中国是全球最大的CPU消费市场，信创政策推动采购量快速增长，尤其在党政、教育、金融、电信等重点行业，信创产品渗透率不断提升。
• 算力需求激增：随着AI热潮及算力需求提升，CPU市场迎来新机遇，龙芯中科凭借技术优势有望受益。
• 研发投入强劲：2018-2021年研发投入增长显著，CAGR达75.21%，研发费用占营收比例超50%，为技术创新提供保障。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为7.39亿元、14.27亿元、22.41亿元，归母净利润分别为0.51亿元、1.83亿元、4.43亿元，估值对应PS分别为78.8倍、40.8倍、26.0倍，给予“增持”评级。

关键信息

产品布局

• 龙芯1号系列：面向嵌入式专门应用，如加密卡、工业手持机、打印机等。
• 龙芯2号系列：应用于工控和终端类设备，如交换机、工业控制计算机等。
• 龙芯3号系列：面向高性能通用处理器，如桌面、服务器、工业控制等，其中3A5000芯片性能领先。
• 配套芯片：如龙芯3C5000L、龙芯7A1000等，用于服务器和桌面应用。

营收与利润

• 2018-2021年营业收入从1.93亿元增长至12.01亿元，CAGR为83.93%。
• 归母净利润从0.08亿元增长至2.37亿元，CAGR为209.42%。
• 2022Q3营业收入4.84亿元，同比下降37.6%；归母净利润0.73亿元，同比下降38.6%。

研发与知识产权

• 公司拥有上百种IP核，包括CPUIP核、GPUIP核、内存控制器、高速总线控制器等。
• 已取得400余项专利，其中境内388项、境外21项，构建了具备自主知识产权的核心技术体系。
• 拥有核心技术团队，包括胡伟武、高翔、张戈等，均为中科院计算所出身，具备丰富的研发经验。

信创政策与市场机遇

• 信创建设加速推进，2020年进入“2+8+N”体系大规模落地阶段，党政机关、重点行业采购比例提升。
• 信创产业规模自2018年以来连续四年增长，2022年达16689.4亿元。
• 政策推动下，公司有望在政务、金融、教育、医疗、交通等领域实现广泛应用。

风险提示

• 转向自主指令系统：需持续投入研发以确保技术领先。
• 市场竞争加剧：面临来自其他国产CPU企业的竞争。
• 供应商/客户集中：依赖少数客户和供应商可能带来风险。
• 毛利率下降：因市场扩张和产品结构变化，需关注成本控制。

估值与投资评级

• 当前股价对应PS分别为78.8倍、40.8倍、26.0倍，估值逐步下降。
• 投资评级为“增持”，首次发布，反映市场对其未来增长潜力的认可。

总结

龙芯中科凭借LoongArch指令系统和自主生态建设，在国内CPU市场中占据领先地位。随着信创政策的持续推进和算力需求的增长，公司有望实现业绩的快速增长。尽管面临市场竞争和毛利率下降的风险，但其技术优势和研发投入使其具备较强的竞争力和增长潜力。