> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙芯中科深度报告总结 ## 核心内容概述 龙芯中科（688047）是国内唯一基于自主指令系统构建独立生态的CPU企业，专注于处理器及配套芯片的研发、销售与服务。公司自2001年开始CPU研发，2020年推出完全自主指令系统LoongArch，标志着其在CPU核心技术上实现彻底自主创新。随着信创产业的启动，公司进入业务高速成长期，2022-2024年营收和净利润预计持续增长。 ## 主要观点 - **技术创新**：龙芯中科深耕CPU领域20年，全面掌握指令系统、处理器IP核、操作系统等核心技术，是唯一坚持基于自主指令系统构建生态的国产CPU企业。 - **LoongArch架构**：LoongArch是有限借鉴MIPS并创新设计的自主RISC架构，具备扩展性、先进性和兼容性优势，兼容MIPS、X86、ARM等主流架构，并可运行Windows和Linux应用。 - **生态建设**：公司已推出基于LoongArch的基础操作系统、BIOS、编译器、虚拟机、二进制翻译系统等，大幅降低下游生态建设门槛，实现自主又兼容。 - **产品布局**：公司产品线涵盖工控类芯片、信息化类芯片、配套芯片和解决方案，形成了高低搭配的产品体系，覆盖多个行业领域。 - **盈利预测**：预计2022-2024年公司营收分别为15.02亿、19.14亿、24.88亿元，归母净利润分别为3.22亿、4.18亿、5.44亿元，EPS分别为0.80、1.04、1.36元。 - **估值与评级**：基于2023年23倍PS估值，目标市值为440亿元，对应目标价110元/股，上涨空间为34.52%，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 公司背景 - 成立于2010年，由中科院计算所和北京市政府共同出资。 - 胡伟武和晋红夫妇通过多个持股平台合计控制公司33.61%表决权，为共同实际控制人。 - 员工持股比例为30.42%，涉及员工167人。 - 研发人员占比达65.57%，核心团队稳定性强，6人拥有博士学位。 ### 产品系列 - **龙芯1号系列**：低功耗、低成本嵌入式专用芯片，应用于物联网、仪器设备等。 - **龙芯2号系列**：低功耗通用处理器，适用于工业控制、终端设备等。 - **龙芯3号系列**：高性能通用处理器，用于桌面、服务器等，对标Intel酷睿/志强系列。 - **配套芯片**：包括桥片、电源芯片、时钟芯片等。 ### LoongArch架构特点 - **扩展性**：包含基础架构和扩展部分，共近2000条指令，预留指令槽，便于后续扩展。 - **自主性**：从架构规划到指令编码均自主设计，具有充分的自主可靠性。 - **兼容性**：兼容MIPS、X86、ARM等架构，支持Linux、Windows等操作系统，可运行主流应用。 - **先进性**：吸纳了现代指令系统技术成果，提升代码效率，运行效率更高。 ### 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增速 | 净利润（亿元） | 同比增速 | EPS（元） | |------------|--------------|----------|----------------|----------|-----------| | 2022E | 15.02 | 25.00% | 3.22 | 35.99% | 0.80 | | 2023E | 19.14 | 27.47% | 4.18 | 29.72% | 1.04 | | 2024E | 24.88 | 29.97% | 5.44 | 30.18% | 1.36 | ### 费用率预测 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |--------------|------|------|--------|--------|--------| | 销售费用率 | 4.99% | 7.58% | 7.27% | 6.85% | 6.32% | | 管理费用率 | 15.14% | 23.37% | 7.97% | 7.50% | 6.93% | | 研发费用率 | 15.14% | 23.37% | 24.00% | 24.50% | 24.50% | ### 风险提示 - **信创招标不及预期**：若政府预算紧张或招标进展缓慢，可能影响公司订单和营收。 - **市场竞争加剧**：信创PC端面临飞腾、兆芯等强劲对手，可能影响价格和出货量。 - **生态构建风险**：LoongArch生态需时间打磨，若进展缓慢可能影响产品销售。 - **美国技术封锁**：涉及海外供应链，若中美贸易摩擦加剧，可能影响流片和制造环节。 ## 生态布局与应用 - **信息化芯片**：已广泛应用于电子政务、金融、教育等领域，2021年出货量超百万套。 - **解决方案**：公司提供开发板、软硬件模块及技术支持，助力下游生态建设。 - **合作伙伴**：信息化合作伙伴超千家，软硬件开发人员数万人，形成强大生态支撑能力。 - **浏览器与打印驱动**：龙芯浏览器可兼容IE应用，打印驱动引擎解决打印机在Linux环境下的兼容问题。 ## 总结 龙芯中科凭借其彻底的自主创新能力和构建的独立生态，在信创产业推动下迎来发展良机。LoongArch架构具备先进性、兼容性和扩展性，已实现与主流系统兼容，并逐步替代MIPS架构。公司产品线丰富，覆盖多个应用领域，未来增长潜力大。在财务预测方面，公司营收和净利润均有望持续增长，预计2024年实现全面切换至LoongArch架构。尽管面临市场竞争和生态构建等风险，但其技术壁垒和稀缺性使其具备较高的估值潜力。