深度报告-20220707-山西证券-龙芯中科-688047.SH-自主可控程度最高的国产CPU_新品放量在即_看好市占率提升_33页_3mb

龙芯中科（688047.SH）总结

核心内容

龙芯中科是国内自主化程度最高的国产CPU厂商，源自中科院计算所，专注于处理器及配套芯片的研制、销售及服务。公司自主研发LoongArch指令系统，掌握CPU IP核的所有源代码，具备操作系统和基础软件的核心能力。公司产品覆盖信息化类、工控类等多个领域，且在关键信息基础设施市场具有领先地位。

主要观点

• 自主可控：公司实现从指令系统到芯片设计的全自主化，避免了对国外授权的依赖，增强了安全性和技术壁垒。
• 技术实力：公司拥有丰富的研发经验，研发人员占比达65.57%，研发投入占营收比重逐年提升，2021年达26.78%。
• 产品性能：龙芯3A5000等处理器性能接近开放市场主流水平，单核SPECCPU2006Base定浮点分值均超过26分。
• 市场应用：在政务、金融、教育、能源、交通等领域已实现广泛应用，客户接受度高，市场反馈良好。
• 生态建设：公司已构建起基于LoongArch的自主生态体系，合作厂商达数千家，下游开发人员达数十万人。
• 增长潜力：信息化和工控领域市场空间广阔，预计未来三年营收和净利润将持续增长，毛利率稳步提升。

关键信息

• 财务表现：2018-2021年营收CAGR为83.87%，净利润CAGR为210.6%。2022年预计营收14.92亿元，净利润2.95亿元。
• 产品结构：公司产品包括龙芯1号、2号、3号系列处理器及配套芯片，其中3号系列主要用于信息化领域，1号系列用于工控和消费电子。
• 行业前景：信创产业“2+8”领域国产化替代加速，公司受益于政策支持和市场需求增长。
• 投资建议：首次覆盖给予增持-A评级，预计2022-2024年PE分别为115.7倍、83.2倍、60.7倍。
• 风险提示：包括仲裁和诉讼风险、产品市场开拓不及预期、生态建设不及预期、市场竞争风险、客户及供应商集中风险、核心技术人才流失风险、疫情等外部风险。

财务预测

未来增长点

• 信息化领域：党政、金融、教育市场表现突出，2021年以来入围多个重点项目，与多家大型企业达成战略合作。
• 工控领域：能源、轨交等应用广泛，消费级市场开拓有力，新产品即将推出。
• 自主生态：生态体系逐步形成，未来有望进入开放商用市场。

技术优势

• LoongArch指令系统：具有较好的自主性、先进性、扩展性和兼容性，已通过客户验证，预计销售占比快速提升。
• 研发投入：持续加大研发投入，提升产品性能，增强技术壁垒。
• 成本优势：自主指令系统避免授权费用，配套芯片开发降低系统成本，提升性价比。

募投项目

• 先进制程芯片研发及产业化项目：投资12.58亿元，旨在提升处理器性能。
• 高性能通用图形处理器芯片及系统研发项目：投资10.54亿元，研发自主GPGPU芯片，与CPU形成协同效应。
• 补充流动资金：投资12亿元，用于市场拓展和运营需求。

行业分析

• 供给端：中国集成电路设计产业规模快速增长，2020年达3,778.4亿元，占比提升至42.7%。
• 需求端：中国仍是全球最大的CPU消费市场，尤其在关键信息基础设施领域，需求持续增长。
• 政策端：国家大力支持国产CPU，推动信创产业发展，提升安全可控水平。
• 催化剂：信创产业高景气度，国产化替代加速，公司受益于政策与市场需求。

财务指标

结论

龙芯中科凭借其高度自主可控的技术体系和持续的创新能力，有望在信创产业和关键信息基础设施领域实现快速成长。公司未来三年营收和净利润增长显著，毛利率稳步提升，市场认可度和产品性价比持续优化。尽管面临市场竞争和生态建设等挑战，但公司具备较强的市场拓展能力和政策支持，具备良好的投资价值。