建筑装饰行业深度报告_PPP项目落地再提速_龙头公司盈利_订单持续高增长_21页_1mb

报告摘要

PPP项目落地再提速，龙头公司盈利、订单持续高增长

核心内容

PPP项目落地加速：截至2017年3月末，全国PPP入库项目达12287个，总投资14.6万亿元。3月单月签约额达4367亿元，创历史新高。非示范项目占比提升至58%，落地率升至34.5%。
政策支持强劲：发改委与证监会推动PPP资产证券化，首批4单试点项目成功挂牌。财政部将推出第四批示范项目，推动PPP立法及配套政策完善。
龙头公司业绩高增长：2017年一季度，龙元建设、东方园林、铁汉生态、岭南园林等公司营收和净利润均实现大幅增长，经营性现金流改善。
订单增长显著：PPP龙头公司订单大幅增长，全年订单有望翻倍，为业绩增长提供坚实保障。
投资建议：重点推荐龙元建设、东方园林、铁汉生态、棕榈股份、岭南园林、葛洲坝等公司，同时关注海南。

主要观点

PPP项目落地提速：2017年一季度PPP项目落地额达6369亿元，仅比2016年四季度少300亿元，实际落地速度加快。3月单月签约额创新高，非示范项目占比持续提升。
政策护航PPP发展：资产证券化和资产交易平台的设立，为PPP项目融资提供新渠道。财政部推动第四批示范项目，进一步提升PPP项目落地率。
龙头公司业绩表现优异：2016年PPP龙头公司平均营收增速达83%，龙元建设、东方园林等公司一季度业绩继续高增长，现金流状况改善。
订单增长驱动业绩：龙头公司订单增长显著，如龙元建设一季度PPP订单70亿元，同比增长451%；东方园林170亿元，同比增长179%。预计全年订单将翻倍增长。
投资价值突出：龙头公司估值合理，业绩增长潜力大，建议重点关注其未来表现。

关键信息

行业数据：行业总市值2259782.35百万元，流通市值1822279.87百万元。
PPP项目阶段分布：识别阶段项目数7279个，准备阶段2150个，采购阶段1129个，执行阶段1729个。
行业集中度高：市政工程、交通运输、旅游等行业的项目数和投资额占比最高。
回报机制：政府付费与可行性缺口补助项目占比达70%，PPP项目收益机制逐步清晰。
龙头公司业绩数据：
- 龙元建设：2016年营收增速-8.99%，净利润增速70.0%；2017年一季度营收增速-2.88%，净利润增速73.49%。
- 东方园林：2016年营收增速59.16%，净利润增速115.23%；2017年一季度营收增速63.39%，净利润增速47.35%。
- 铁汉生态：2016年营收增速75.00%，净利润增速70.59%；2017年一季度营收增速92.11%，净利润增速7.21%。
- 岭南园林：2016年营收增速35.94%，净利润增速55.29%；2017年一季度营收增速28.37%，净利润增速68.12%。
- 棕榈股份：2016年营收增速-11.24%，净利润增速157.14%；2017年一季度营收增速24.04%，净利润增速31.34%。
- 葛洲坝：2016年营收增速21.85%，净利润增速26.55%；2017年一季度营收增速37.86%，净利润增速15.59%。
估值情况：龙元建设PE为19倍，东方园林PE为22倍，铁汉生态PE为25倍，棕榈股份PE为31倍，岭南园林PE为25倍，葛洲坝PE为12.7倍。
投资建议：继续看好PPP板块盈利与估值双升机会，重点推荐龙元建设、东方园林、铁汉生态、棕榈股份、岭南园林、葛洲坝等公司，同时关注海南。

重点公司分析

龙元建设

2016年营收145.88亿元，净利润3.48亿元，同比增长70%。
2017年一季度营收增速-2.88%，净利润增速73.49%。
PPP项目贡献收入9.33亿元，净利7862万元。
一季度新签PPP订单71亿元，同比增长450%。
公司拟增发募集不超过31.1亿元用于PPP项目，未来业绩增长弹性大。
预测2017-2019年净利润分别为6.62/10.58/13.91亿元，EPS分别为0.43/0.68/0.90元，目标价15.05元（对应17年35倍PE），买入评级。

东方园林

2016年营收39.06亿元，净利润1.20亿元，同比增长156.53%。
2017年一季度营收增速63.39%，净利润增速47.35%。
新签订单达218.5亿元，同比增长228.77%，其中PPP订单占比100%。
公司拟推出15亿元员工持股计划，绑定核心骨干利益。
预测2017-2019年净利润分别为21.9/31.7/41.5亿元，EPS分别为0.82/1.19/1.55元，目标价24.6元（对应17年30倍PE），买入评级。

铁汉生态

2016年营收41.22亿元，净利润1.20亿元，同比增长70.59%。
2017年一季度营收增速92.11%，净利润增速7.21%。
新签订单51.28亿元，同比增长257.35%。
公司推出第二期员工持股计划，大股东兜底彰显信心。
预测2017-2019年净利润分别为8.96/14.61/19.49亿元，EPS分别为0.59/0.96/1.28元，目标价20.65元（对应17年35倍PE），买入评级。

棕榈股份

2016年营收39.06亿元，净利润1.20亿元，同比增长156.53%。
2017年一季度营收增速24.04%，净利润增速31.34%。
新签订单151.5亿元，其中特色小镇订单87.4亿元。
公司收购新港永豪，完善大生态产业链，有望分享雄安新区与粤港澳大湾区政策红利。
预测2017-2019年净利润分别为1.20/5.31/7.40亿元，EPS分别为0.09/0.39/0.54元，目标价13.65元（对应17年35倍PE），买入评级。

岭南园林

2016年营收39.06亿元，净利润1.20亿元，同比增长156.53%。
2017年一季度营收增速28.37%，净利润增速68.12%。
新签订单17.52亿元，其中PPP项目占比高。
公司收购新港永豪，拓展水务业务，完善产业链。
预测2017-2019年净利润分别为5.10/7.25/9.24亿元，EPS分别为1.19/1.70/2.16元，目标价35.7元（对应17年30倍PE），买入评级。

葛洲坝

2016年营收231.85亿元，净利润7.46亿元，同比增长15.59%。
2017年一季度营收增速37.86%，净利润增速15.59%。
公司一季度新签订单690.16亿元，其中PPP项目签约333.96亿元。
公司在环保业务方面实现跨越式发展，预计未来继续加大并购，提升盈利能力。
预测2017-2019年净利润分别为43.5/53.2/63.5亿元，EPS分别为0.94/1.16/1.38元，目标价16.92元（对应17年18倍PE），买入评级。