20210729-鲁证期货-植物油期货月度交易策略报告_宏观预期改善叠加供给依旧偏紧_油脂延续反弹再创新高_8页_1mb

油脂市场分析总结（2021年7月）

核心内容

本报告分析了2021年7月油脂市场的走势，指出在宏观预期改善与基本面支撑的双重作用下，油脂价格出现强劲反弹，创出新高。同时，市场对美豆和棕榈油的供应预期存在分歧，影响了价格走势。报告还提供了具体的交易建议和风险提示。

主要观点

1. 宏观预期改善带动反弹

   • 6月中旬美联储FOMC会议后，油脂价格跟随大宗商品大幅下跌，但7月市场心态回暖，价格强势反弹，回补跳空缺口并创出新高。
   • 长期紧缩预期未实现，导致市场对宏观政策的担忧有所缓解，从而支撑了油脂的上涨。
   • 美联储可能在下月下旬开始tapering操作，可能带来短期冲击。

2. 国内棕榈油库存偏低，支撑价格强势

   • 国内棕榈油库存持续处于偏低水平，远低于往年同期。
   • 由于CNF进口利润倒挂及部分船期延迟，短期内无法通过增加进口缓解库存紧张。
   • 市场资金多头逻辑集中在当前的供给紧张，09合约棕榈油持仓量显著高于往年。

3. 马来棕榈油产量不及预期，影响未来供应预期

   • MPOA发布的前20天产量数据低于市场预期，表明7月产量恢复有限。
   • 若7月全月产量不及预期，可能意味着马来单产距平值进一步下滑，影响未来3-4季度的供应预期。
   • 印尼和马来库存增速有限，进一步加剧市场对东南亚供应紧张的担忧。

4. 美豆产区降水增加，但价格难以突破前期高点

   • 7月美豆主产区降水增多，缓解了土壤墒情，但优良率基本持平，表明单产增长有限。
   • 未来3-4周降水仍偏少，预计美豆价格难以出现大幅下跌，高点可能维持。

关键信息

价格走势

• 油脂价格在7月强势反弹，回补跳空缺口并创历史新高。
• 棕榈油成为油脂品种中表现最强的，豆油和菜油则相对平淡。

市场逻辑

• 宏观因素：美联储释放鸽派信号，缓解市场对紧缩政策的担忧。
• 基本面因素：国内棕榈油库存偏低，马来产量不及预期，东南亚整体供应偏紧。

交易建议

• 油脂投机多单：建议持有，右侧止损，等待8月后建立趋势型空单。
• 豆棕价差：关注01合约豆棕价差扩大的机会，可能成为建仓点。

风险提示

• 宏观政策转向可能对多头趋势造成冲击。
• 美豆和棕榈油产地供应预期的快速变化可能影响价格走势。

附注

• 本报告由鲁证期货植物油首席分析师史恒昱撰写。
• 投资咨询资格号：证监许可[2012]112。
• 报告仅供鲁证期货客户参考，不构成投资建议。
• 数据来源：Wind、NOAA、USDA、MPOA、鲁证期货研究所。

图表说明（摘要）

• 图1：DCE棕榈油指数7月走势，显示价格强劲反弹。
• 图2：豆油指数与大宗商品指数对比，表明宏观支撑明显。
• 图3：商品及宏观指标走势对比，显示宏观因素对商品价格的支撑。
• 图4：棕榈油商业库存分年度走势，显示库存处于低位。
• 图5：2109棕榈油、豆油持仓对比，显示多头持仓集中。
• 图6：美豆主产区降水量，显示7月降水有所增加。
• 图7：美豆相似年份走势对照，显示价格难以突破高点。
• 图8：美豆优良率与未来降水预报，显示供应预期稳定。

表格摘要

数据来源：Wind 鲁证期货研究所整理