2024年锡行业中期策略-锡：看好锡价上行-240621-浙商证券-17页_580kb

锡行业中期策略总结

投资观点

浙商证券行业评级：看好
分析师施毅认为，坚定看好锡价上行趋势，建议逢低关注。在供给端和需求端双重因素推动下，锡价具有长期上涨潜力。

一、供给端分析：增量有限

• 2024年全球海外矿山供给增量约8100金属吨，约占2023年全球产量的2%。其中，MpamaSouth项目贡献最大，增量约7500金属吨。
• 缅甸矿山 短期内暂未复产，若全年无复产，将对2025年供给增量构成限制。

二、需求端分析：多因素支撑

• 半导体周期回暖：2024年半导体销售额同比上涨，带动下游需求回暖。
• 企业补库需求：2022年3月锡焊料企业库存周期为895天，现状仅维持一周左右，补库需求明确。
• 科技应用扩展：AI、5G等新技术应用带动锡金属需求。

三、关键变化与风险考量

1. 短期关注点：
   • 缅甸复产进展
   • 印尼出口政策恢复情况
2. 风险提示：
   • 缅甸政策突然变化
   • 下游消费电子需求不及预期
   • 中期成本上升较快，供不应求将加剧

四、长周期展望与成本变化

• 长期来看，矿产供给赶不上需求增长，成本中枢将显著抬升，推动锡价上涨。
• 数据显示，精炼锡2030年成本可能较2022年上涨20%-58%，行业中位数年均涨幅约215%。
• 低品位矿项目增加，未来或导致国内精炼锡供给短时过剩，但长线仍存供给不足风险。

五、推荐标的

• 锡业股份
• 华锡有色

六、法律声明

报告涉及行业评级标准及免责声明，具体投资决策需结合个人投资目标及风险偏好独立评估。