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欧盟纳入电力间接碳排放，绿电需求有望提升

核心内容

欧盟于2022年5月17日通过了碳边界调整机制（CBAM）方案，扩大了适用行业范围，并将实施时间提前至2025年，同时纳入了电力间接碳排放。此举凸显了绿色电力的环保价值，预计将推动我国绿电消费需求提升，为绿电运营商带来增长机遇。

主要观点

1. 绿电环保价值凸显，需求提升

• 欧盟CBAM方案纳入电力间接碳排放，意味着出口企业需承担其生产过程中外购电力产生的碳排放成本。
• 高昂的欧盟碳价（约590元/吨）将显著增加我国出口型火电企业的成本，促使企业转向使用绿电以降低成本。
• 新增行业（如有机化学品、塑料、氢和氨）的纳入，进一步扩大了绿电需求的市场范围。

2. 绿电溢价扩大，交易量有望提升

• 2021年绿电试点交易溢价为3-5分/kWh，2022年江苏年度交易溢价扩大至7.2分/kWh，广西首场交易溢价为6.43分/kWh。
• 当前绿电交易量受限，主要由于新能源规模有限及绿电与碳市场联动机制不健全。
• 随着平价上网政策推进及绿电与碳市场的联动机制完善，绿电交易量有望增加。

3. 风电盈利改善，光伏项目收益率上行

• 陆上风电项目收益率有望上行，2022年新核准项目延续平价上网政策。
• 风电成本持续下降，如华电集团内蒙古达茂旗项目中标价下降至1670元/kW，较2021年底下降27%。
• 海上风电项目中标价下降至3828元/kW，较2020年采购均价下降45%。
• 光伏行业硅料价格高位企稳，2022年5月首次止涨，单晶复投料均价为26.11万元/吨，预计随着产能释放，硅料价格将下行，带动光伏项目收益率提升。

关键信息

投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 火电标的：关注华能国际、国电电力、华电国际、上海电力、福能股份、华润电力、粤电力A、申能股份、大唐发电、中国电力。
• 绿电标的：建议关注三峡能源、龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源。
• 分布式光伏：晶科科技、正泰电器、林洋能源、港华燃气、创维集团、芯能科技、星帅尔。
• 储能电站运营：关注文山电力、林洋能源、宝光股份、万里扬。

风险提示

• 用电需求下滑；
• 重点公司盈利改善不及预期；
• 政策变动风险；
• 电价大幅下滑；
• 装机进度不及预期；
• 市场竞争加剧。

重点公司及盈利预测

分析师信息

• 杨阳：中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验，现任国海证券公用事业和中小盘团队首席，曾任职于天风证券、方正证券和中泰证券。获得2021年新财富分析师公用事业第4名，21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名，21年水晶球公用事业入围，2020年wind金牌分析师公用事业第2，2018年新财富公用事业第4、水晶球公用事业第2核心成员。
• 钟琪：山东大学金融硕士，现任国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

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