20211213-天风证券-公用事业行业研究周报_能耗_双控_转向碳_双控_意味什么_14页_1mb

公用事业行业政策与市场分析总结

核心内容

中央经济工作会议于2021年12月8日至10日召开，提出将新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，并强调推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。此举旨在优化能源结构，促进可再生能源发展，同时提升能源利用效率，减少碳排放。

主要观点

1. 推动煤炭与新能源优化组合

• 火电仍是主要发电来源：尽管风电和光伏装机占比上升，但火电发电量仍占主导地位，2021年上半年达73%。
• 煤炭仍是能源安全的重要保障：煤炭作为我国能源安全的稳定器和压舱石，将继续发挥重要作用。
• 火电灵活性改造是关键：通过火电灵活性改造，可有效提升电力系统调节能力，缓解“以热定电”与可再生能源消纳之间的矛盾。

2. 原料用能不纳入能源消费总量控制

• 政策背景：国家发展改革委提出，对超额完成可再生能源消纳责任权重的地区，超出部分不纳入能源消费总量控制。
• 绿电需求提升：该政策将显著提高高能耗地区建设可再生能源的意愿，绿电交易规模和频率有望提升，绿电溢价可能增加。
• 原料用能定义：原料用能指用于生产原材料的能源消费，如石油用于化纤生产，不计入碳排放。

3. 能耗“双控”向碳排放“双控”转变

• 政策意义：标志着我国能源政策从以能耗为核心向以碳排放为核心转变，更加科学合理。
• 双控政策的共性与区别：
  • 共性：能耗与碳排放高度相关，降低能耗有助于降低碳排放。
  • 区别：能耗双控侧重经济发展，而碳排放双控侧重温室气体减排。
• 政策优势：碳排放双控能避免能耗总量控制对可再生能源发展的限制，鼓励低碳能源发展。

关键信息

• 2021年1-10月全社会用电量增长12.2%，其中工业用电增长11.3%。
• 煤炭价格大幅上涨：2021年10月20日，秦皇岛动力煤市场价达2592.5元/吨，同比上涨318.5%。
• 绿电交易试点启动：首次交易完成79.35亿千瓦时，溢价在0.03-0.05元/千瓦时之间。
• 能耗双控预警：2021年上半年，19个省份被列为能耗强度降低工作进展不佳，占比达63.33%。
• 碳排放权交易市场扩展：明年将纳入有色冶炼和建材行业。

投资建议

• 火电转型新能源：关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】。
• 新能源运营商：关注【龙源电力】【福能股份】【三峡能源】【吉电股份】【金开新能】。
• 水电：关注【川投能源】【华能水电】【国投电力】【长江电力】。

风险提示

• 新能源消纳不及预期
• 政策推行不及预期
• 电价下调风险
• 行业竞争加剧

行业走势图

相关报告

1. 《公用事业-行业研究周报：公共事业“四问四答”》2021-12-06
2. 《公用事业-行业深度研究:中小型电机行业结构升级，节能电机+核电电机需求有望爆发》2021-12-03
3. 《公用事业-行业研究周报：整县推进下看分布式光伏商业模式创新》2021-11-30

重点公司外资持股变化

• 长江电力：外资持股比例6.97%，较年初+1.52个百分点。
• 华能水电：外资持股比例0.37%，较年初+0.02个百分点。
• 国投电力：外资持股比例1.60%，较年初-0.58个百分点。
• 川投能源：外资持股比例2.43%，较年初-0.84个百分点。
• 华测检测：外资持股比例18.47%，较年初-4.51个百分点。

行业重点数据跟踪

• 煤价：截至2021年12月10日，秦皇岛Q5500动力煤价格为942元/吨，同比上涨42.1%。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存为487万吨，同比减少2.8%。

行业历史估值

• 电力行业：历史估值图见图17。
• 燃气行业：历史估值图见图18。
• 环保行业：历史估值图见图19。
• 水务行业：历史估值图见图20。

上周行情回顾

• 涨幅前10个股：包括江南水务、华电国际、穗恒运A等。
• 跌幅前5个股：包括蓝焰控股、天壕环境、金圆股份等。

行业动态

• 浙江印发整县光伏开发导则：提出各试点县新增光伏发电规模不少于100MW。
• 重庆调整天然气价格：非居民天然气销售价格上调，峰谷电价比例4.2:1。
• 丹江口库区及上游水污染防治规划：要求到2025年水质稳定达到供水要求。
• 四川碳达峰碳中和目标：到2025年清洁能源电力装机容量达1.3亿千瓦。

重点公司公告

• 中标：城发环境中标污水处理项目。
• 股权激励：伟明环保发布员工持股计划。
• 收购兼并：旺能环境收购浙江欣立。
• 公司债券：上海电力发行超短融。
• 增发：泰坦科技、国投电力进行非公开发行。
• 关联交易：长江电力、三峡能源进行股权收购。
• 股权转让：上海洗霸、启迪环境进行股权转让。
• 对外投资：广州发展投资风光储一体化项目。
• 其他：南大环境、粤电力A等公司发布相关公告。

总结

本次中央经济工作会议的政策调整将对公用事业行业产生深远影响，推动煤炭与新能源优化组合，提升绿电需求，促进可再生能源发展。投资建议关注火电转型新能源、新能源运营商和水电公司，同时需注意政策执行、新能源消纳、电价调整及行业竞争等风险因素。