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华泰 | 公用事业：美以伊冲突下油价高涨或将推升电价

核心内容概述

华泰证券在2026年3月9日发布的研报中指出，美以伊冲突引发全球油价上涨，间接推高海外煤价，预计2026年我国北港5500大卡动力煤价格中枢将上移至750元/吨附近。基于此，分析了煤价上涨对电价的影响，并探讨了token出海对绿电需求及绿证价格的推动作用。

主要观点

• 煤价上涨对电价的影响：若港口5500大卡动力煤价格上涨50元/吨（含税），火电单位燃料成本将增长1.3分/千瓦时（不含税）。在考虑火电、核电、新能源发电量占比（59% / 5% / 22%）及市场化比例（100% / 50% / 60%）的情况下，批发侧电价将上涨约2.9%，工业电价将上涨约2.0%-2.2%。
• 电价上涨对清洁能源的利好：市场化电价上涨更有利于成本稳定的清洁能源（如核电、绿电、水电），这些能源在电力结构中占比相对较高，且受煤价波动影响较小。
• token出海对绿电需求的推动：token出海加速国产AI算力的全球渗透，带动AIDC（人工智能数据中心）对绿电的需求集中释放。预计2026-30年间，绿电需求将提升4%-33%，从而利好绿证价格。
• 绿证价格与碳价关系：截至2026年3月6日，我国碳价为82元/吨，绿证价格仅为6.63元/张，仅为碳价的9%。若绿证价格提升至与碳价持平，将使批发电价增厚15%，工业电价增厚10-11%。

关键信息

• 煤价上涨情景：

  • 秦皇岛5500大卡动力煤价2026年3月9日为755元/吨，较年初上涨9.4%。
  • 若煤价上涨50元/吨，火电燃料成本将增长1.3分/千瓦时（不含税）。
  • 批发侧电价预计上涨1.1分/千瓦时（含税），涨幅约2.9%。
  • 工业电价预计上涨1.3分/千瓦时（含税），涨幅约2.0%-2.2%。

• 绿证价格提升情景：

  • token出海带动AIDC绿电需求提升，预计绿电需求将增厚4%-33%。
  • 当前绿证价格仅为碳价的9%，若提升至与碳价持平，将显著增厚电价。
  • 批发电价有望提升15%，工业电价提升10-11%。

• 推荐方向：

  • 首推受益于市场化电价上涨的清洁能源企业，如核电、绿电、水电。
  • 同时推荐经营更稳健的煤电联营公司，因其在煤价上涨背景下具备更强的成本控制能力。

风险提示

• 煤价上涨幅度不及预期
• token出海带动电力需求提升低于预期
• 绿证价格上涨程度低于预期

相关研报

• 《公用事业：美以伊冲突下油价高涨或将推升电价》（2026年3月9日）

分析师信息

• 王玮嘉：分析师，S0570517050002 | BEB090
• 李雅琳：分析师，S0570523050003 | BTC420
• 黄波：分析师，S0570519090003 | BQR122

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