公用事业行业：碳排放承诺对能源结构影响日益凸显20200317-华泰证券-25页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了我国碳排放承诺及其对能源结构和新能源产业的影响，涵盖以下主要方面：

我国提出2020年及2030年的碳排放承诺，其中2020年承诺已提前实现，2030年碳排放强度承诺有望实现，但碳排放峰值承诺存在不确定性。
碳排放主要来源于能源活动、工业生产过程和废弃物处置，其中火电是碳排放的核心变量。
碳交易机制对煤电企业影响有限，但对新能源企业有显著利好，预计可增厚其业绩约13%-16%。
新能源汽车推广受到双积分政策的推动，预计2019-2023年销量年均复合增长率可达30%。
碳排放与碳交易机制对新能源异地消纳有促进作用，有助于提升新能源利用率。

主要观点

碳排放承诺与实现情况：
- 我国2020年碳排放强度承诺已提前实现，2018年碳排放强度比2005年下降45.8%。
- 2030年碳排放强度承诺大概率实现，但碳排放峰值承诺尚存不确定性，火电是关键变量。
- 若火电发电量无法在2030年前见顶，碳排放峰值目标难以达成。
碳排放结构：
- 能源活动是碳排放最大来源，其中煤电又是能源活动的主要碳排放源。
- 近年来，我国碳排放增速持续放缓，预计2030年碳排放强度承诺有望实现。
- 2025-2027年左右可能达到碳排放峰值，但存在不确定性。
碳交易机制影响：
- 碳交易对煤电企业的影响有限，仅对新增机组有约0.6%-1.6%的业绩增厚，对存量机组影响在-0.2%-1.0%之间。
- 碳交易将促进新能源异地消纳，有助于提升新能源利用率，预计对新能源运营商业绩增厚13%-16%。
双积分政策推动新能源汽车发展：
- 新版双积分政策对新能源汽车销量提出更高要求，预计2019-2023年销量年均复合增长率可达30%。
- 政策通过积分抵消机制，推动车企提高新能源汽车产量，降低油耗，促进新能源汽车推广。

关键信息

碳排放结构

能源活动：碳排放增速趋缓，2012年后增速显著下降。
工业生产过程：目前碳排放已基本达到峰值。
废弃物处置：碳排放增长较快，但总量较小，占全国碳排放总量约12%。

碳交易对煤电和新能源的影响

煤电企业：新增机组因碳排放强度较低，碳交易可带来约0.6%-1.6%的利润增厚；存量机组利润影响有限，范围在-0.2%-1.0%。
新能源企业：碳交易对新能源运营商业绩增厚比例约为13%-16%。

双积分政策

新版政策对新能源积分比例要求逐年提升，2021-2023年分别为14%、16%、18%。
政策通过积分抵消机制，推动新能源汽车销量增长，预计2019-2023年销量CAGR为30%左右。
政策引导车企优化油耗，发展低能耗车型，对新能源汽车发展具有长期支撑作用。

风险提示

碳排放与碳交易政策推进力度不及预期可能影响新能源产业的发展。
非火电碳排放超预期增长可能影响碳排放总量控制目标的实现。

重要数据

2020年单位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%-45%。
2030年单位GDP二氧化碳排放比2005年下降60%-65%。
碳排放权交易均价约21.9元/吨。
风电弃风率和光伏弃光率仍较高，新能源异地消纳面临挑战。
新能源运营商业绩增厚比例约13%-16%。
2019-2023年新能源汽车销量年均复合增长率预计为30%。

结构分析

行业评级：公用事业和电力II维持“增持”。
相关研究：包括外延并购、行业周报、国际油价对天然气成本影响等。
图表目录：涵盖全球温室气体结构、碳排放测算框架、碳排放结构、碳交易对新能源影响、双积分政策实施逻辑等。

总结

本报告全面分析了我国碳排放承诺、碳交易机制及双积分政策对能源结构和新能源产业的影响。碳排放承诺已提前实现，但2030年碳排放峰值目标仍存在不确定性，火电是关键变量。碳交易机制对煤电影响有限，但对新能源企业有显著利好，有助于提升新能源利用率。双积分政策推动新能源汽车发展，预计2019-2023年销量年均复合增长率可达30%。政策推进力度和非火电碳排放增长是主要风险因素。

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