20240426-东方证券-山西汾酒-600809.SH-青花系列高端化亮点突出_长江以南收入增长强劲_5页_370kb

好的，这是山西汾酒研究报告的中文总结：

山西汾酒(600809.SH)研究分析报告核心观点：

山西汾酒在2023年取得了显著业绩增长，全年营收同比增长218%，归母净利润增长289%。2024年第一季度，延续强势，营收和归母净利润同比分别增长209%和30%。高端化战略成效显著，青花系列（尤其青花20）作为核心增长引擎，市占率提升，推动中高价酒类（占白酒收入73%）增长加速。省外市场拓展成为亮点，长江以南核心区域增长超30%，支撑公司全国化进程。

青花系列引领公司产品升级，2023年青花系列在中高价酒类中占比达46%。2024年，玻汾持续培育市场，清香消费氛围提升，青花20则继续全国化突破。量价结构显示2023年白酒吨价增长48%，2024Q1吨价继续提升。

财务表现优异，2023年毛利率稳定在75%以上，净利率达32%，盈利能力增强。费用控制有效，广告费用率下降，合同负债（截至24Q1末达559亿元）增长强劲，支撑未来业绩。预计公司业绩优异，上调2024-2025年收入和毛利率预测。

基于公司青花20全国化驱动和省外增长潜力，维持“买入”评级，上调EPS预测至10.80元、13.15元。参照可比公司估值并考虑公司确定性，给予24年28倍PE目标市盈率，目标价297.00元，比当前价格有约24%上行空间。

关注的风险包括宏观经济放缓、省外拓展不及预期、食品安全事件。