20220410-东吴证券-环保行业跟踪周报_2022M1_M2生态环保支出额环增300_一季报期持续关注再生资源_价值重估标的_29页

环保行业跟踪周报总结

核心内容

本报告聚焦2022年环保行业的发展趋势、政策动向及重点公司表现，提出在“一季报期”应重点关注持续成长型再生资源和现金流价值重估的环保标的。同时，结合“双碳”战略和新能源发展，强调了环保产业在政策、市场和技术驱动下的投资价值。

主要观点

1. 一季报期投资重点

• 持续成长型再生资源：重点关注动力电池再利用、危废资源化等领域的高增长潜力。

  • 天奇股份：2022年PE为19倍，2020-2021年处理规模连续翻倍，2022-2024年规模扩张3倍。
  • 高能环境：2022年考虑定增PE为20倍，2016-2021年持续5年复增30%以上，运营利润占比60%以上。

• 政策驱动现金流价值重估：2022年中央政府性基金其他项预算增超3600亿元，可再生能源存量补贴预期一次性解决。

  • 光大环境：行业龙头，国补欠款约81亿元，存量补贴解决可期，现金流改善进行时，价值回归。
  • 绿色动力：国补欠款占2021Q3净资产18%，占2020年营收50%，资产结构改善弹性前。

2. 碳中和投资框架

• 前端能源替代：关注环卫新能源装备及可再生能源替代需求。
• 中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理与减排设备应用。
• 后端循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源回用。
• 碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展，我国碳市场具备总量控制与市场调控机制雏形，碳价长期上行，CCER需求释放。

3. 低碳环保资产推荐

• 稳增长+高分红+REITs：垃圾焚烧（绿色动力）、水+管网（首创环保、洪城环境）、供水提价+直饮水（中国水务）。
• 新赛道：再生资源（危废资源化、酒糟资源化、动力电池回用、再生塑料等），以及氢能、高冰镍等新能源领域。

关键信息

1. 行情回顾（2022/4/6-2022/4/8）

• 环保及公用事业指数下跌1.45%，弱于大盘。
• 涨幅前十标的包括：云投生态（+11.01%）、苏交科（+9.38%）、中衡设计（+7.72%）等。
• 跌幅前十标的包括：津膜科技（-9.81%）、聚光科技（-8.79%）、重庆水务（-8.72%）等。

2. 最新研究

• 碧桂园服务：2021年归母净利润高增50.2%，品牌拓展与收并购强劲，PE为22倍，维持“买入”评级。
• 百川畅银：2021年营收微降，但毛利率稳定，填埋气发电减排效应显著，碳交易增厚收益102%~339%。
• 北控城市资源：真实业绩高增55.7%，环卫服务盈利能力改善，PE为5倍，维持“买入”评级。
• 宇通重工：环卫装备高增33.55%，电动装备市占率28.85%，PE为17倍，维持“买入”评级。
• 瀚蓝环境：固废收入高增62.62%，燃气承压有望顺价，PE为11倍，维持“买入”评级。
• 绿色动力：归母净利润高增39%，经营现金流净额同增124%，PE为13倍，维持“买入”评级。
• 英科再生：发布限制性股票激励计划，海外项目投产在即，PE为33倍，维持“买入”评级。

3. 政策与行业动态

• 中央政府性基金：2022年预算增超3600亿元，可再生能源存量补贴预期一次性解决。
• 氢能战略：国家发改委发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确氢能作为国家能源体系的重要组成部分。
• “无废城市”建设：2022年地方政府生态环保支出额环比2021M12增长300%，占专项债比例恢复至4%左右。
• 环保督察：新一轮环保督察问题曝光，工业固废、污水直排问题突出，推动环保治理。

风险提示

• 政策推广不及预期
• 利率超预期上升
• 财政支出低于预期
• 行业竞争加剧
• 项目投产进度不达预期
• 原材料价格波动
• 国补兑付不及预期

投资建议

• 重点推荐：天奇股份、高能环境、光大环境、伟明环保、三联虹普、英科再生、路德环境、仕净科技、绿色动力、龙净环保、瀚蓝环境、中国水务、洪城环境、宇通重工、百川畅银、福龙马、中再资环。
• 建议关注：旺能环境、三峰环境、中国天楹、海螺创业、九丰能源、首创环保。

附：关键数据汇总

总结

本报告全面分析了2022年环保行业在政策、市场和技术层面的机遇与挑战，重点推荐具备成长性与现金流改善潜力的再生资源与环保资产标的。同时，强调“双碳”战略对环保产业的深远影响，指出氢能、高冰镍、酒糟资源化等新兴领域具有较大发展空间，建议投资者关注相关标的的布局进展与政策支持。