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固定收益定期总结：回购量创年内新高——流动性和机构行为跟踪

核心内容概览

本周固定收益市场呈现资金面宽松、存单收益率下行、回购交易量创年内新高、杠杆率维持高位等特征。同时，下周政府债券净发行规模大幅增加，市场流动性压力可能加剧。

主要观点

资金面情况

• 资金价格下行：本周R001收于1.45%（前值1.46%），DR001收于1.37%（前值1.41%）。R007收于1.59%（前值1.58%），DR007收于1.49%（前值1.50%）。
• 利差变化：DR007与7天OMO利差收于9.41bp，显示市场流动性有所改善。
• 央行操作：本周央行逆回购投放9603亿元，到期8582亿元，净回笼799亿元。尽管有净回笼，但本周初开展4000亿元买断式逆回购，资金面整体宽松。
• 回购交易量：质押式回购交易量周均8.32万亿元（前值7.95万亿元），周中达到8.71万亿元，日回购交易量创年内新高。
• 银行间市场杠杆率：均值为109.57%（前值109.69%），维持在较高水平。

同业存单市场

• 存单收益率下行：3M、6M、1Y存单到期收益率分别下行3.32bp、2.50bp、3.08bps，整体曲线下移。
• 存单净融资增加：本周存单净融资807亿元（前值-1623亿元），显示市场融资需求增强。
• 发行利率下降：国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.63%、1.63%、1.74%、1.81%，较前值分别下降3.25bp、4.23bp、4.15bp、0.25bp。
• 发行期限变化：加权平均发行期限为6.9M（前值7.6M），3M、6M、1Y存单发行规模分别为3018亿元、2008亿元、2645亿元，占比分别为27.38%、18.22%、24.00%。
• 利差变化：1Y存单与R007利差缩小4.07bp至4.82bp，1Y存单与DR007利差缩小至4.82bp。

政府债券市场

• 本周净发行：国债净发行1351亿元，地方债净发行1243亿元，合计净发行2593亿元；净缴款合计4409亿元。
• 下周预期：国债净发行710亿元，地方债净发行4943亿元，合计净发行5653亿元；净缴款合计7809亿元，预计资金面将面临更大压力。

机构行为

• 杠杆率高位运行：债市日度杠杆率维持在109.57%左右，显示机构融资行为活跃。
• 欠配指数变化：利率债和信用债欠配指数均有所波动，反映机构对不同资产类别的配置偏好。

关键信息

• 资金价格：R001、DR001、R007、DR007均出现下行趋势，表明市场流动性有所改善。
• 回购交易量：创年内新高，显示市场活跃度上升。
• 存单市场：净融资增加，发行利率下降，期限结构有所调整。
• 政府债券：下周净发行规模显著扩大，资金面压力可能加剧。
• 风险提示：需关注赎回事件超预期、资金面收紧及统计偏差等风险。

数据来源

• 资料来源：iFinD，国盛证券研究所
• 报告发布机构：国盛证券有限责任公司
• 分析师：杨业伟、朱美华

图表说明

• 图表1-3：资金价格走势及流动性分层
• 图表4-5：回购交易量及杠杆率变化
• 图表6-7：公开市场操作及政府债券发行情况
• 图表8-10：政府债券净发行与净缴款数据
• 图表11-18：同业存单发行与收益率数据
• 图表19-20：利率债与信用债欠配指数

投资建议与免责声明

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