20250419-国盛证券-流动性和机构行为跟踪_资金再度震荡_曲线再度走平_8页_719kb

固定收益定期总结

核心内容

本周固定收益市场呈现资金价格波动、存单收益率分化及政府债券发行规模变化等特征。整体市场流动性有所改善，但机构行为和市场预期仍存在不确定性。

主要观点

1. 资金面情况

• 资金价格波动：隔夜资金价格（R001、DR001）先升后降，R001收于1.68%（前值1.64%），DR001收于1.66%（前值1.62%）。R007收于1.71%（前值1.70%），DR007收于1.69%（前值1.65%），DR007与7天OMO利差收于19.25bp。
• 央行操作：本周央行通过逆回购净投放资金8080亿元，逆回购到期4742亿元，MLF到期1000亿元，合计净投放2338亿元。
• 杠杆率：银行间市场杠杆率收于107.08%（前值107.09%），质押式回购交易量先升后回落至6.03万亿元。

2. 同业存单表现

• 收益率分化：存单短下长上，3M收益率下行0.05bp至1.73%，6M收益率上行1.00bp至1.75%，1Y收益率上行2.00bps至1.76%。
• 利差变化：1Y存单与R007利差走阔0.98bp至4.34bp，1Y存单与DR007利差收于1.69%。
• 发行结构：存单净融资继续减少至-32亿元（前值1253亿元），加权平均发行期限下降至6.9个月（前值8.9个月）。3M存单发行占比最高（35.49%），其次是6M（23.63%）和1Y（31.61%）。
• 银行类型差异：国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别为1.75%、1.77%、1.87%、1.84%，较上一周分别+0bp、+0.58bp、+2.64bp、-2.00bp。

3. 政府债券发行

• 本周发行：国债净发行3800亿元，地方债净发行1227亿元，合计净发行5027亿元，净缴款合计7444亿元。
• 下周预测：国债净发行预计为-2218亿元，地方债净发行1625亿元，合计净发行-593亿元，净缴款合计-422亿元。下周政府债券净发行和净缴款均将减少。

关键信息

• 资金面波动：资金价格先升后降，显示市场流动性存在短期波动。
• 存单收益率分化：短端收益率下行，长端上行，曲线整体走平。
• 净融资减少：存单净融资下降，显示市场融资需求减弱。
• 发行期限缩短：加权平均发行期限下降，3M存单占比提升。
• 政府债券发行减少：下周国债和地方债净发行均预计减少，资金面压力可能缓解。

风险提示

• 赎回事件超预期：可能引发资金面收紧。
• 资金面收紧：需关注后续流动性变化。
• 统计偏差：部分数据可能因未公布发行规模而存在偏差。

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分析师信息

• 杨业伟
  执业证书编号：S0680520050001
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• 朱美华
  执业证书编号：S0680522070002
  邮箱：zhumeihua@gszq.com

投资评级说明

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  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

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