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同花顺2020年年报点评总结

核心内容

同花顺2020年实现收入28.44亿元，同比增长63.23%，归母净利润17.24亿元，同比增长92.05%。净利润基本符合市场预期，其中20Q4收入和归母净利润分别同比增长101.3%和116.7%，显示出公司业绩在第四季度显著增长。公司预计2021-2023年归母净利润分别为26.07亿元、36.73亿元和50.24亿元，EPS分别为4.85元、6.83元和9.35元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩驱动因素：公司业绩增长主要受益于A股市场交易活跃度提升，以及基金销售规模的快速增长。
• 业务增长情况：
  • 电信增值业务：2020年收入12.85亿元，同比增长45.1%。该业务受A股交易活跃度影响，反映个人投资者对炒股软件的需求上升。
  • 广告及互联网业务：2020年收入8.36亿元，同比增长80.9%。导流开户数量继续增长，表明A股散户参与度未减。
  • 基金销售及其它佣金：2020年收入4.82亿元，同比增长104.8%，受益于基金市场整体快速增长。
• 未来关注点：
  • 导流开户业务增长的持续性。
  • 基金销售增长对尾随佣金规模的影响。
  • AI产品化和商业化推进。
  • 2B业务的拓展。

关键财务指标分析

• 现金流表现：2020年销售商品收到的现金流为32.92亿元，同比增长57.0%。20Q4现金流达11.81亿元，创单季度历史新高。
• 收入与利润转化：公司收入和净利润增长速度高于现金流增长速度，表明现金流向收入和利润的转化效率提高。
• 合同负债：20Q4合同负债环比减少，主要与电信增值业务受市场活跃度回落影响有关。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年EPS分别为4.85/6.83/9.35元。
  • 2021年PE估值为45倍，对应目标价218.26元。

财务比率表现

• 毛利率：2020年为91.66%，预计2021-2023年将进一步提升至92.94%、93.52%和93.94%。
• 净利率：2020年为60.62%，预计2021-2023年将分别提升至62.24%、65.24%和67.07%。
• ROE：2020年为33.00%，预计2021-2023年分别为33.29%、32.60%和31.29%。
• PE与PB：2020年PE为42.82倍，PB为14.13倍，预计2021年PE降至28.31倍，PB降至9.43倍。
• EV EBITDA：2020年为40.57倍，预计2021年降至24.66倍。

风险提示

• 市场交易量下降可能导致业绩下滑。
• 流量变现能力低于预期可能影响盈利增长。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 目标价：218.26元（前值177.74元）。

可比公司估值

经营预测指标

估值比率

投资建议

基于公司业绩增长、现金流转化加快及行业前景良好，华泰证券维持“买入”评级，并给出2021年目标价218.26元。

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