20210502-兴业证券-东方航空-600115.SH-运力引进恢复_一季度同比减亏_6页_882kb

东方航空（600115）投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了东方航空2021年一季度的经营表现，并结合其财务数据和行业前景，提出了“审慎增持”的投资建议。报告指出，尽管受疫情影响，东航一季度仍实现了业务量的基本持平和利润的显著改善，显示出公司良好的恢复能力和运营效率提升的潜力。

主要观点

• 需求恢复迅速：2021年3月，东航业务量快速恢复，接近2019年旺季水平，验证了民航需求的强弹性。春运后半程和清明节期间，民航客流量恢复至2019年9成。
• 运力引进恢复：一季度净增加5架窄体机，运力引进速度加快，预计2021-2023年分别引进43、52、57架飞机，年均静态座位增速分别为5.06%、5.80%、5.15%。
• 成本端受益：油价下降显著降低了燃油成本，一季度燃油成本为37.50亿元，同比下降22.19%。整体营业成本同比下滑3.83%。
• 费用控制有效：销售费用同比下降25.96%，管理费用同比下降5.99%，财务费用因汇兑收益而大幅降低，降幅达42.61%。
• 盈利预测优化：预计2021-2023年EPS分别为-0.15元、0.28元、0.54元，对应PE分别为-34.0倍、18.4倍、9.7倍，显示当前估值具有较高性价比。
• 投资建议：短期关注疫情后需求恢复和传统旺季的业绩弹性；长期看好公司依托上海基地和股权多元化改革带来的增长潜力。

关键信息

市场数据（2021-04-30）

• 收盘价：5.22元
• 总股本：16,379.51百万股
• 流通股本：14,985.26百万股
• 总市值：73,184.11百万元
• 流通市值：22,332.44百万元
• 净资产：56,912.00百万元
• 总资产：282,408.00百万元
• 每股净资产：3.2973元

财务指标（2020-2023E）

财务比率（2020-2023E）

风险提示

• 汇率和油价大幅波动
• 行业供需失衡
• 宏观经济增长失速
• 国际贸易摩擦升级
• 空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等突发事件

投资建议

• 短期：疫情对行业冲击已过，需求快速恢复，二三季度传统旺季将带来业绩弹性，国际线政策调整预期增强。
• 长期：依托上海基地，受益地区经济活跃；股权多元化改革推进，制度优势与运营效率有望持续提升。

总结

东方航空在2021年一季度表现出较强的恢复能力，业务量基本持平，利润显著改善。公司通过有效的费用控制和运力引进恢复，逐步走出疫情低谷。未来随着传统旺季的到来和国际航线政策的调整，公司有望实现业绩提升。长期来看，公司作为上海地区最大航空公司，受益于地区经济活跃及股权多元化改革，具备良好的增长前景。维持“审慎增持”评级，当前估值具有较高性价比。