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巴比食品 (605338.SH) 2022年及2023年展望总结

核心内容概览

巴比食品在2022年实现了营业收入15.3亿元，同比增长10.9%。尽管归母净利润同比下降29.2%，但扣非归母净利润同比增长21.3%，显示出公司主营业务的稳健增长。2023年公司计划通过门店扩张和团餐业务加速发展，进一步推动业绩增长。

主要观点与关键信息

2022年财务表现

• 营业收入：15.3亿元，同比增长10.9%。
• 归母净利润：2.2亿元，同比下降29.2%。
• 扣非归母净利润：1.85亿元，同比增长21.3%。
• 第四季度表现：营业总收入4.24亿元，同比增长5.6%；归母净利润0.88亿元，同比增长0.4%；扣非归母净利润0.47亿元，同比下降8.4%。

收入结构分析

• 分渠道收入：特许加盟/直营门店/团餐/其他收入分别为11.4/0.3/3.3/0.2亿元，同比增长1.5%/27.8%/54.5%/59.1%。
• 团餐业务：保持高速增长，占比从15.6%提升至21.8%。
• 门店业务：净增门店超千家，新增1556家，减少544家，区域结构有所调整，华东占比下降，华中和华北占比提升。
• 单店表现：受宏观环境影响，单店收入同比下降16%。

盈利能力分析

• 毛利率：从25.7%提升至27.7%，主要得益于原材料价格回落。
• 销售费用率：从6.6%下降至5.7%，主要由于营销策划费用减少。
• 管理费用率：从6.4%上升至7.2%，主要因职工薪酬及折旧摊销增加。
• 净利率：受东鹏饮料投资收益影响，整体净利率波动，但扣非净利率从11.1%提升至12.11%。

2023年发展计划

1. 门店扩张：计划新开门店超千家，闭店率控制在较低水平，以丰富场景提升单店收入。
2. 团餐业务：目标营收占比超25%，重点拓展便利连锁、餐饮连锁和新零售平台客户，推动团餐业务占比快速提升。
3. 产能释放：2023年南京智能制造中心一期项目启用，东莞工厂和武汉智能制造中心预计分别于2023Q3和2024年底释放产能，上海研发中心预计2025年投产。

盈利预测

• 营业收入：预计2023-2025年分别为19.9/24.9/30.7亿元，同比增长30.6%/24.9%/23.2%。
• 归母净利润：预计2023-2025年分别为2.7/3.1/3.8亿元，同比增长19.9%/17.6%/20.1%。
• PE估值：对应2023-2025年PE分别为28/24/20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响品牌声誉和消费者信任。
• 加盟商管理及品牌被仿冒风险：需持续关注加盟商运营质量及品牌保护。
• 原材料价格波动：可能对毛利率和盈利能力造成影响。
• 团餐发展不及预期：若团餐业务增长未达预期，可能影响整体业绩表现。

财务指标概览

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 股价走势：2023年4月6日收盘价为30.23元。
• 总市值：7,560.94百万元。
• 总股本：250.11百万股。
• 每股收益：预计2023-2025年分别为1.07/1.25/1.50元。
• 每股经营现金流：预计2023-2025年分别为1.38/1.36/1.96元。
• 每股净资产：预计2023-2025年分别为9.01/10.08/11.35元。

主要财务比率分析

公司战略与展望

• 双轮驱动：门店与团餐业务并重，推动全国化布局。
• 产能释放：通过新工厂建设提升产能，支持业务增长。
• 市场拓展：重点发展便利连锁、餐饮连锁和新零售平台客户，提升团餐业务占比。

结论

巴比食品在2022年表现出稳健的收入增长，尽管净利润有所下滑，但扣非净利润增长显著，显示公司主营业务的韧性。2023年，公司计划通过门店扩张和团餐业务加速发展，进一步释放产能，推动业绩增长。整体来看，公司未来三年的盈利预测显示其具备较强的盈利潜力，维持“买入”评级。