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巴塞尔协议将落地，银行二永债怎么看？总结

核心内容

《巴塞尔协议III》最终版将于2023年1月1日开始执行，但其实施不具有法律约束力，主要基于成员国的自主意愿。我国作为成员国，正在逐步推动其监管规则落地，但部分规则仍处于规则起草阶段，因此国内落地进度仍需观察。监管机构预计会结合国情进行优化，实现本土化。

主要观点

• 风险权重调整：银行二级资本债和永续债的风险权重将从100%上调至150%，而以权益形式持有的永续债风险权重将提高至250%。
• 对银行资本充足率影响有限：即使风险权重提高，2022年6月末全国银行资本充足率仍能达到14.58%，远高于监管要求，且对银行体系资本充足率影响仅为0.34%。
• 投资意愿边际下降：风险权重提高可能导致银行投资者风险占用增加，实际收益下降，从而降低投资意愿。但考虑到大行资本充足率更高，且城商行、农商行受影响较小，整体影响有限。
• 非银机构投资占比上升：当前银行二永债的投资者中，非银机构（如公募基金）占比上升，其投资意愿不受风险权重调整影响，因此对市场影响相对较小。
• 供给减少，稀缺性提升：前三季度银行二永债新增审批规模下降，供给边际减少，可能提升其市场稀缺性。
• 市场表现：二级资本债和永续债收益率处于历史低位，具备票息优势和市场流动性，预计将继续受到市场青睐。

关键信息

1. 巴塞尔协议实施情况

• 实施时间：2023年1月1日。
• 实施范围：28个成员国中，部分规则实施较慢，整体进度有待观察。
• 国内监管配套：我国已发布多项监管制度，如《商业银行资本管理办法（试行）》《商业银行流动性风险管理办法》等，但部分规则尚未实施。

2. 风险权重调整对银行的影响

• 风险权重提高：二级资本债和永续债风险权重提高至150%（或250%）。
• 资本充足率测算：即使在极端假设下，全国资本充足率仍可达到14.58%，满足监管要求。
• 不同类型银行影响差异：
  • 大行资本充足率更高，影响有限；
  • 城商行、农商行受影响较小，绝大多数仍符合监管要求；
  • 国有行和股份行次级债自持比例较低，实际影响更小。

3. 市场表现与供需情况

• 一级市场：
  • 信用债发行量较上周上升，净融资额下降；
  • 城投债、企业债、公司债等发行规模下降，短融、中票等发行量变化不大；
  • 银行二永债新增审批规模下降，供给边际减少。
• 二级市场：
  • 成交量上升，收益率整体下行；
  • 信用利差缩小，部分扩大；
  • 银行间市场和交易所市场成交活跃，流动性表现良好。

4. 市场前景

• 二永债仍具吸引力：尽管风险权重提高，但其风险可控、品种溢价和市场流动性使其继续受到市场青睐。
• 建议关注：二永债的品种溢价和交易优势，特别是在市场流动性宽松的背景下。

小结

《巴塞尔协议III》最终版的实施将对银行二永债市场产生一定影响，但整体冲击较小。我国监管体系在实施过程中将充分考虑国情，推动本土化。尽管风险权重提高，但银行资本充足率仍可满足监管要求，且非银机构投资占比上升，进一步缓解市场压力。此外，二永债的稀缺性可能更加突出，其市场表现仍具吸引力，建议继续关注其投资价值。