20240227-浦银国际证券-百济神州-688235.SH-国际化再加速_美国超越中国成为产品收入最大贡献地区_6页_1mb

百济神州（BGNEUS/6160HK/688235CH）报告指出，泽布替尼在美国市场实现强劲增长，使美国成为公司最大收入贡献地区，预计2024年美国收入占比进一步提高。公司成本控制初见成效，运营效率提升，有望加速实现盈利。维持“买入”评级和目标价（275美元/165港元/人民币175元）。催化剂包括泽布替尼放量、新适应症获批及临床试验进展；投资风险涉及产品销售和临床延误。

• 核心增长：4Q23美国泽布替尼收入增长显著，美国收入占比提升（49.4%），主要受益于产品销售强劲。
• 成本与效率：运营费用增长低12.5%，成本管控良好，预计2024年费用率下降。
• 估值：维持买入评级，目标价基于乐观盈利预测，对应高市值潜力。