20250425-瑞达期货-沪锌市场周报_库存下降基差走高_沪锌期价震荡上涨_18页_1mb

2025年4月25日沪锌市场周报分析总结

1. 行情回顾：本周沪锌主力合约震荡上涨，主要受宏观与基本面双重因素影响。宏观面，中美关税缓和预期增强，市场风险情绪改善，美元指数走弱支撑商品价格；基本面，锌矿进口量显著增加，炼厂产量逐步恢复，下游采购需求改善，库存去化周期缩短，国内与海外库存均呈下降趋势。此外，终端地产需求边际回暖但仍有拖累，基建投资及家电（冰箱、空调）产量增加对需求形成支撑，汽车产销保持稳定。

2. 行情展望：宏观层面，美国财长贝森特表示当前中美互征关税“不可持续”，预计未来数月可能局部降温，但全面协议达成仍需较长时间。此表态缓解贸易摩擦担忧，但政策落地节奏的不确定性仍压制多头情绪。基本面方面，锌矿加工费持续上涨，硫酸价格明显攀升，冶炼厂利润修复推动生产积极性提升，叠加部分检修产能恢复，预计整体产量将维持增长。受进口窗口关闭及亏损扩大影响，精锌进口料将大幅减少。需求端，传统旺季逐步到来，锌价下跌刺激下游逢低采购，现货升水高位运行，库存快速去化，市场进入去库周期。

3. 期现市场动态：

   • 期价表现：沪锌主力合约上涨，伦锌期价亦同步走高，沪伦比值维持震荡。
   • 净持仓变化：前20名机构净持仓上升，显示市场多头力量增强。
   • 价差波动：锌铝、锌铅价差下跌，反映锌相对于铝、铅的性价比下降。
   • 升贴水：国内现货升贴水上涨，海外LME现货升水亦同步走高，体现市场对锌的短期需求旺盛。
   • 库存趋势：上期所与LME库存呈现“内降外增”格局，国内库存下降明显，海外延续去库。

4. 产业情况分析：

   • 供应端：全球锌矿产量同比增加，中国锌矿进口量大幅攀升，缓解供应紧张压力；精炼锌产量回升，进口量同比增加，国内供应逐步恢复。WBMS数据显示全球精炼锌供应短缺，但国内产量增加可能对缺口形成部分补充。
   • 下游需求：
     • 镀锌板出口企稳回升，产量与销量增长；
     • 房地产新开工面积同比下滑，对需求形成拖累，但基建投资同比增加，部分抵消影响；
     • 家电领域（冰箱、空调）产量同比提升，汽车产销持稳向好，拉动锌需求。

5. 技术面与策略建议：技术指标显示MACD出现低位金叉，短期或有反弹迹象，需关注MA5均线支撑作用；持仓量减量叠加价格上涨，市场情绪偏多但谨慎。操作建议为轻仓多头策略，需关注政策落地节奏与库存变化对价格的进一步影响。

总结：沪锌本周震荡上涨主要由宏观风险情绪改善、锌矿供应增加、冶炼利润修复及下游需求边际回暖共同驱动。库存快速去化与现货升水走高印证市场供需趋紧，而进口窗口关闭及精锌进口减少则强化国内供应格局。短期来看，政策预期与需求改善或支撑价格，但需警惕宏观不确定性及库存累积风险。建议投资者在风险可控范围内逢低布局，关注后续政策及库存数据变化。