锌月报：低库存叠加需求预期向好，锌价偏强运行-20230903-华泰期货-22页_807kb

低库存叠加需求预期向好 锌价偏强运行

核心内容

本报告分析了2023年8月锌市场供应与需求情况，并对9月锌价走势进行了展望。整体来看，锌市场供给压力仍存，但受低库存及国内政策预期影响，锌价具有较强弹性，预计9月沪锌主力合约运行区间为20500-22000元/吨。

主要观点

• 国内供应端：原料供应相对宽松，大型矿山维持正常生产，进口矿补充供应，冶炼厂检修基本结束，产量小幅回升。
• 海外供应端：海外锌矿部分关停，欧洲锌锭复产受限，LME库存持续增加，需关注宏观走势及加息路径。
• 国内需求端：消费旺季来临，政策对地产、基建等领域的刺激预期较强，但初级加工企业订单未明显好转。
• 海外需求端：宏观情绪影响市场，欧洲锌锭复产受限，锌价波动受美国经济数据影响较大。
• 库存情况：国内库存去化，LME库存增加，低库存对锌价形成支撑。
• 策略建议：建议沿20500元/吨一线逢低买入套保，套利策略保持中性。

关键信息

供应端

• 国内锌精矿供应宽裕：

  • 8月产量预计32.31万吨，环比减少0.388%，同比增加10.83%。
  • 加工费稳定，国产5150元/金属吨，进口由165美元/干吨降至140美元/干吨。
  • 冶炼厂原料库存天数维持在27天以上，年内难现减停产。

• 海外锌精矿部分关停：

  • Boliden暂停Tara锌矿生产，预计影响5-5.5万吨锌精矿。
  • 澳洲矿山产量预计提升，全球矿山产量同比或增加14.66万吨。

• 国内炼厂恢复生产：

  • 8月产量预计55万吨，检修结束，产量小幅回升。
  • 冶炼利润回升至800元/吨，进口锌锭补充供应。

• 锌锭进口量提升：

  • 7月进口7.6797万吨，环比增长69.42%，同比增加3774.19%。
  • 1-7月累计进口17.51万吨，同比增加243.2%。
  • 7月出口352吨，同比减少80.98%。

• 海外锌冶炼厂缓慢复产：

  • 欧洲锌锭复产受限，天然气价格风险存在，预计难以大规模复产。
  • 法国Auby炼厂及荷兰Budel炼厂已限量复产。

需求端

• 初级加工端：

  • 镀锌企业开工率由69%回落至65%。
  • 压铸锌合金企业开工率由43%回升至48%。
  • 氧化锌企业开工率维持在61-62%左右。

• 终端用锌：

  • 基建：1-7月基建投资增速6.8%，对锌需求拉动明显。
  • 地产：竣工面积增长20.5%，但新开工面积下降24.5%，地产用锌需求仍存不确定性。
  • 交通运输：新能源汽车增长显著，但汽车轻量化趋势对锌需求影响有限。
  • 新能源：光伏及风电用锌持续向好，装机容量快速增长。

库存情况

• 国内库存去化：

  • 截至8月31日，SMM七地锌锭库存8.84万吨，较上月减少3.41万吨。
  • 预计9月底库存维持低位，约9万吨。

• LME库存持续增加：

  • 截至8月31日，LME库存15.40万吨，较7月底增加5.43万吨。
  • 海外贸易商交仓导致库存增加，欧洲库存缓慢修复。

9月锌市展望

• 国内方面：

  • 供应保持宽松，需求受政策刺激有望回升。
  • 预计沪锌主力合约运行区间为20500-22000元/吨。

• 海外方面：

  • 矿端供应受限，欧洲锌锭复产缓慢。
  • 宏观走势及加息路径为市场情绪首要关注点。

• 策略建议：

  • 建议沿20500元/吨一线逢低买入套保。
  • 套利策略保持中性。

风险提示

1. 国内消费大幅回落
2. 美联储超预期激进加息
3. 冶炼厂超预期生产

附录

• 图表：

  • 图1：SHFE锌升贴水
  • 图2：LME锌升贴水
  • 图3：全球锌矿企成本曲线图
  • 图4：锌精矿月度产量
  • 图5：锌精矿月度进口数据
  • 图6：国产&进口矿TC
  • 图7：锌矿生产利润
  • 图8：全球精炼锌产量分布
  • 图9：欧洲精炼锌产量分布
  • 图10：精炼锌产量
  • 图11：锌锭净进口
  • 图12：锌锭出口
  • 图13：锌锭进口
  • 图14：精炼锌生产利润
  • 图15：副产品硫酸
  • 图16：氧化锌开工率
  • 图17：锌合金开工率
  • 图18：镀锌开工率
  • 图19：氧化锌出口量
  • 图20：房地产开发投资累计同比
  • 图21：房地产新开工施工面积累计同比
  • 图22：房地产施工面积累计同比
  • 图23：房地产竣工面积累计同比
  • 图24：电冰箱产量当月同比
  • 图25：洗衣机产量当月同比
  • 图26：空调产量当月同比
  • 图27：汽车产量当月同比
  • 图28：国内库存与沪锌主力
  • 图29：LME锌季节性库存
  • 图30：上期所锌库存
  • 图31：上海锌锭保税库

• 表格：

  • 表1：国内锌矿新增产量规划
  • 表2：海外锌矿产量变动情况
  • 表3：国内锌锭减产、拟复产情况
  • 表4：国内锌锭复产、待复产情况
  • 表5：国内锌冶炼厂新增产能规划

免责声明

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