20251107-瑞达期货-沪锌市场周报_库存下降出口打开_预计锌价震荡偏强_18页_1mb

「2025.11.07」
瑞达期货研究院 - 沪锌市场周报总结

行情回顾与展望：
本周沪锌主力合约上涨 1.63%，振幅 1.97%，收盘报价 22720 元/吨。宏观面，美国 10 月份非农数据转负，就业减少 9100 人，美联储 12 月降息方向不明；基本面方面则显示锌矿进口量有所增加，但冶炼利润收缩明显，国内和海外供需结构持续分化。

展望方面，报告预计锌价震荡偏强。主要观点包括：

• 基本面层面：
  • 供应端： 锌矿进口增加，但冶炼利润受到挤压；国内精炼锌产量虽有增加但增长受限；海外锌供应紧张，沪伦比值下降，且逐步打开出口窗口，或将转为净出口。
  • 需求端： “金九银十”旺季效应未显，地产板块拖累明显，但汽车、家电等收到政策支持；下游需求整体复苏力度不足，市场逢低按需采购为主。
• 市场情绪： 持仓量明显增加（增幅达 7.47%），多头氛围偏强，建议操作上持多头思路。
• 库存情况： 国内（含社会）库存和上期所库存均下降，转为去库状态；LME 库存也出现下降。
• 价差： 铅锌价差有所回升，锌铝价差相对平稳。

当周关键数据与事件：

• 生产与进口： 全球锌矿产量增加，中国锌矿进口环比小幅增加。国内精炼锌产量达到年内相对高位。
• 出口： 精炼锌净出口窗口打开，出口量同比大幅增加。
• 下游需求：
  • 镀锌板出口同比上升。
  • 冰箱和空调产量同比小幅增加。
  • 汽车产销同比向好，但在产销量方面上环比数据暂未披露。
  • 房屋新开工面积同比下滑，房地产到位资金有所减少。
  • 基建投资同比增速下滑。

免责声明信息未予总结。

综述，报告核心观点认为在宏观面尚不明朗及下游需求结构性分化背景下，锌价短期维持震荡偏强态势，核心逻辑在于国内库存持续下降与出口窗口打开带来的供应乐观预期，以及部分冶炼环节利润收缩制约供应，而需求增速放缓带来的扰动。