20180615-中原证券-通信行业半年度策略_中兴事件初步明朗_工业互联智能网联前景广阔_22页_2mb

通信行业半年度策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师顾敏豪撰写，研究助理为傅肿。主要分析2018年通信行业的发展情况，重点围绕5G技术演进、工业互联网与智能网联汽车的发展前景，以及中兴事件对行业的影响。同时，报告提出投资建议，推荐重点公司。

主要观点

行业整体表现

• 市场走势较弱：2018年以来，通信行业整体表现不佳，中信一级通信指数下跌17.61%，跑输沪深300指数9.93个百分点。
• 细分行业差异明显：增值服务业表现较为稳健，跌幅12.28%；通信设备制造业表现最弱，跌幅18.67%，主要受中美贸易战影响。
• 行业估值逐步合理：截至2018年6月14日，通信行业市盈率（TTM）为60.28倍，低于14年均值64.11倍及17年均值75.53倍。

5G发展与行业前景

• 5G标准发布：3GPP于2018年6月13日正式发布5G标准SA方案，标志着首个真正完整意义的国际5G标准的出炉。
• 5G技术优势：5G将提供10Gbps以上带宽、毫秒级时延及超高密度连接，应用场景广泛，包括车联网、远程医疗、智能电网等。
• 行业投资需求提升：5G设备商有望受益于行业投资增长，但受中兴事件影响，短期内设备制造商业绩承压。
• 5G应用落地：“绽放杯”5G应用征集大赛展示了5G在多个场景中的应用潜力，预计未来将逐步实现商业化。

工业互联网与智能网联汽车

• 政策支持：国务院发布《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，工信部全面推进物联网建设，为行业提供政策支持。
• 应用前景广阔：工业互联网涵盖客户关系管理、供应链管理、生产优化等多个领域，智能网联汽车则聚焦于信息感知、决策预警和智能控制。
• 道路测试规范发布：工信部、公安部、交通运输部联合发布《智能网联汽车道路测试管理规范》，有助于规范行业发展，推动产业链增长。

中兴事件影响

• 事件背景：美国商务部对中兴通讯实施七年拒绝令，限制其使用美国技术与产品。
• 和解协议：中兴与BIS达成替代和解协议，需支付14亿美元罚款，且需设立特别审计/合规委员会，更换董事会成员。
• 行业影响：中兴事件为通信设备制造业带来不确定性，但随着事件明朗化，行业有望逐步恢复。

关键信息

投资建议

• 投资评级：维持“同步大市”评级。
• 重点公司推荐：
  • 天源迪科：增值服务商，业绩增长显著，建议增持。
  • 中国联通：混改完成，有望借助互联网提升流量收入，建议增持。
  • 烽火通信：推出股权激励，业绩增长较快，建议买入。
  • 德赛西威：参与智能网联汽车产业链，建议买入。

风险提示

• 5G技术进展及商业化进程低于预期。
• 运营商集采低于预期。
• 美国制裁影响超预期。
• 系统性风险。

行业与公司数据概览

重点事件与趋势

• 4G用户增长显著：三大运营商4G用户持续增长，其中联通表现尤为突出。
• 联通混改进展：联通董事会成员增至13名，BATJ高管参与，推动公司互联网化发展。
• 烽火与大唐合并：组建“中国信息通信科技集团”，提升行业协同效应与竞争力。
• 手机厂商新品发布：2018年手机厂商推出新款旗舰机型，配置提升，推动流量消费增长。
• 行业投资趋势：随着5G和物联网的发展，通信行业投资需求有望提升，但短期受中兴事件影响。

图表目录（摘要）

• 图1：2018年以来通信行业市场走势
• 图2：2018年以来中信一级行业涨跌幅
• 图3：中信各通信二级行业涨跌幅
• 图4：2013-18年通信行业营收及增速
• 图5：2013-18年通信行业净利润及增速
• 图6：2013-18年通信行业盈利能力
• 图7：中国联通17年月度用户数据
• 图8：中国移动17年月度用户数据
• 图9：中国电信17年月度用户数据
• 图10：17年4月-18年4月电信业务总量月度完成情况
• 图11：17年4月-18年4月电信业务收入累计完成情况
• 图12：18年1-4月固定和移动业务收入占比情况
• 图13：17年4月-18年4月移动宽带用户月净增数和总数占比情况
• 图14：17年4月末-18年4月末光纤接入和20Mbps及以上固定互联网宽带接入用户占比情况
• 图15：大唐电信集团参与5G第三阶段测试计划
• 图16：2009-15年通信设备工业行业新增固定资产情况
• 图17：4G概念指数13年11月-14年12月行情走势
• 图18：2010-16年我国物联网市场规模及增速
• 图19：智能网联汽车技术逻辑结构
• 图20：智能网联汽车产品物理结构
• 图21：截至18年6月14日中信一级行业市盈率（TTM）
• 图22：2014-18年通信一级行业市盈率

投资主线

• 5G试商用与规模商用：5G网速提升将带动流量消费增长，运营商与互联网企业合作将推动多元化发展。
• 增值服务商：如天源迪科，有望受益于5G和物联网发展，且不受贸易战影响。
• 物联网与智能网联汽车：将带来增量市场，电信运营商用户数有望增长，相关产业链受益。
• 设备制造商：受美国制裁影响，但5G设备将带来增量收入，中兴事件影响逐步消化后，行业有望恢复。

重要声明

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