20180615-招商证券-评中兴与美商务部达成和解协议_风宜长物放眼量_柳暗花明待_中兴__9页_732kb

中兴通讯与美国商务部达成和解协议总结

核心内容概述

中兴通讯于2018年6月13日宣布与美国商务部工业与安全局（BIS）达成《替代的和解协议》，A股和H股当日复牌。协议要求中兴支付14亿美元罚款、更换全部董事会成员、解除涉事高管合同、设立合规协调员、提交审计报告及开展出口管制培训等。该事件是中美贸易争端升级背景下发生的，对中兴的全球业务产生重大影响，但最终通过政府层面的积极沟通得以解决。

主要观点与关键信息

1. 事件回顾：中美贸易博弈下的禁运与和解

• 事件背景：2012年中兴向伊朗出售设备包含美国产品，违反美国出口禁令。
• 首次制裁：2016年3月7日，美国商务部对中兴实施出口禁令，限制其获取美国技术。
• 首次和解：2017年3月，中兴与美国达成和解协议，支付8.92亿美元罚金，暂缓执行禁令。
• 二次禁运：2018年4月16日，因未遵守和解协议，美国再次激活禁运令。
• 和解结果：2018年6月8日，中兴接受10亿美元追加罚款、4亿美元托管，并接受10年合规监管。

2. 和解协议要点

• 十年禁令暂缓执行：BIS将签发新禁令，但若中兴遵守协议，禁令在监察期内暂缓执行。
• 更换董事会成员：中兴需在30日内更换全部董事会成员，并设立特别合规委员会。
• 高管离职：中兴需解除涉事高管合同，禁止其再任职。
• 合规协调员：中兴需自费聘请合规协调员，监督全球子公司遵守出口管制法规。
• 审计与培训：提交九份审计报告，开展出口管制培训，提升合规意识。

3. 短期影响分析

• 现金流可控：公司货币资金充沛，2018年一季度货币资金达265亿元，可覆盖罚金和托管费用。
• 业绩承压：短期因生产停滞导致业绩下滑，但一季度表现亮眼，预计半年报压力较大。
• 复牌后股价表现：参考2017年复牌经验，尽管短期市场情绪波动，长期基本面支撑股价。

4. 长期影响与展望

• 国内市场潜力大：5G时代，中兴在运营商设备领域有较大增长空间，预计收入达550-980亿元，净利润超80亿元。
• 海外市场不确定性：目前海外业务未受明显影响，但未来存在风险。
• 自主创新需求迫切：事件暴露我国信息产业上游技术短板，需加强核心技术研发，提升自主可控能力。
• 5G政策驱动行业复苏：2018年下半年，5G标准落地、频谱划分及试商用推动行业进入新阶段，建议关注有线通信相关企业。

行业与市场背景

• 行业规模：截至2018年6月，通信行业股票家数为116只，总市值11305亿元，占比2.1%。
• 行业指数表现：过去12个月，行业绝对表现-7.3%，相对表现-14.0%。
• 政策驱动：2018年6月8日，工信部加速推进工业互联网落地，5G标准R15正式确立，行业迎来新机遇。

投资建议与评级

公司短期评级（6个月内）

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：股价变动幅度在±5%之间
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

风险提示

• 运营商资本开支下降：可能影响设备需求。
• 5G标准落地不及预期：可能延缓行业发展节奏。
• 中美贸易争端升级：可能对中兴等中国科技企业造成持续影响。

相关报告

1. 《通信行业点评报告：政策再加码！工信部加速推进工业互联网于2020年初步落地》2018-06-08
2. 《通信行业信息周报（2018年第23周）—“天通一号”商用落地，卫星通信进入新时代；移动云大幅降价，加速云计算及CDN行业洗牌》2018-06-03
3. 《通信行业信息周报（2018年第22周）—3GPP会议确立5G第一版本标准；中国国际大数据博览会贵阳开幕，“数字万物，智在融合”》2018-05-27

结论

中兴通讯与美国达成和解，标志着中美贸易争端下的禁运事件暂告一段落。尽管短期业绩承压，但公司现金流充足，具备恢复能力。未来在5G市场推动下，中兴有望重新崛起，尤其在自主创新和全球市场份额提升方面有较大发展空间。建议投资者关注5G相关政策及行业动态，把握通信行业新一轮发展机遇。