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飞荣达 (300602.SZ) 5G发展与投资分析总结

核心内容

2018年6月15日，飞荣达发布了一份关于5G发展及公司业绩的分析报告，重点分析了5G NR标准冻结对公司业务的影响，以及公司未来发展的前景与估值。

主要观点

• 5G标准冻结：3GPP于2018年6月14日冻结了第一个正式可商用的5G标准（Release-15版本），标志着5G时代的正式来临，为5G设备和终端的设计与生产提供了统一的技术基础。
• 公司技术优势：飞荣达在5G天线振子领域拥有创新技术，其全新一代“3D塑料+选择性激光电镀工艺”技术在基站领域具有显著优势，有望成为5G主流方案。
• 市场机遇：随着5G技术的成熟，基站密度增加、手机终端升级和物联网普及将带动电磁屏蔽和导热材料需求增长，飞荣达作为5G上游组件供应商，将直接受益。
• 客户关系：公司已获得华为全部塑料产品线的供货资格，成为其主力供应商之一，同时与微软、Facebook等大型企业有合作。
• IPO项目进展：公司IPO募资项目已基本建成，预计可贡献营业收入6.05亿元，项目IRR达到22.89%，有助于业绩增长。
• 盈利预测：预计公司2018~2020年收入分别为14.9亿元（+43.5%）、25.6亿元（+72.0%）、37.1亿元（+45.1%），净利润分别为1.85亿元（+70.9%）、3.20亿元（+73.4%）、4.92亿元（+53.6%），EPS分别为0.91元、1.57元、2.42元。
• 估值分析：公司2018年PE为35.6倍，2019年为20.6倍，2020年为13.4倍，整体估值呈现下降趋势，但盈利增长预期良好。
• 投资建议：分析师维持“买入-A”评级，6个月目标价为36.30元，对应2018年动态PE为40倍。
• 风险提示：5G商用进程不达预期或天线方案技术存在不确定性可能影响公司业绩。

关键信息

5G NR标准冻结的影响

• 独立组网功能冻结：标志着5G NR具备独立部署能力，为5G商用奠定基础。
• 新架构机遇：带来端到端新架构，推动行业技术升级。
• 公司技术优势：飞荣达的3D塑料+选择性激光电镀工艺具有重量轻、体积小、成本优、性能好等特点，预计在6~9个月内推动下游设备商的商用方案。

传统业务表现

• 收入结构：通讯设备收入约占30%，手机终端约占45%，传统业务增长稳定。
• 客户合作：公司是微软X-box的主力供应商，自2017年下半年开始供货，同时Surface为主要合作项目。
• Facebook合作：公司已通过Facebook服务器电磁屏蔽和导热材料认证，开始小批量供货。

财务预测

估值指标

投资评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

总结

飞荣达在5G技术发展方面具备显著优势，特别是在5G天线振子和电磁屏蔽、导热材料领域。公司已获得华为全部塑料产品线的供货资格，并与微软、Facebook等大型企业建立合作关系。随着5G商用进程的推进，公司传统业务和5G相关业务有望实现快速增长，未来三年收入和净利润均呈现显著增长趋势。分析师维持“买入-A”评级，认为公司将在5G新周期中受益，具有较高的投资价值。然而，需关注5G商用进程和天线方案技术的不确定性风险。