20250519-中邮证券-徐工机械-000425.SZ-盈利能力持续提升_新兴产业快速发展_5页_746kb

徐工机械2024年年度报告及2025年一季报显示，公司营收9166亿元，同比减少12.8%；归母净利润5976亿元，同比增长1220%；扣非归母净利润5762亿元，同比增长2814%。2025年第一季度，公司营收26815亿元，同比增加1092%；归母净利润2022亿元，同比增加2637%；扣非归母净利润2007亿元，同比增加3688%。主要业务板块中，土方机械、桩工机械、矿业机械、道路机械贡献增长，其中桩工机械增速达4521%，矿业机械增速855%。核心产品毛利率提升至22.55%，同比增加17.5个百分点，国内与国际毛利率分别为20.19%和25.38%。期间费用率同比增加14.1个百分点至15.05%，销售、管理费用率分别增加0.16和0.16个百分点，财务费用率增加133个百分点至21.1%。

新兴产业表现突出：消防高机及消防设备市场地位稳固，收入基本稳定；矿机通过全生命周期服务能力提升实现收入增长，毛利率改善；叉车事业部整合后规模与盈利双增；环境板块通过三基地管理优化，新能源产品收入增幅超30%；农机加快高端产品布局，收入增幅达170%。海外市场方面，公司升级国际化运营体系，完善大区组织架构，推动海外工厂本地化生产，海外企业收入稳步增长，终端销量综合占有率提升。2025-2027年营收预测为100863亿元、112099亿元、123932亿元，对应增长率分别为10.04%、11.14%、10.56%；归母净利润预测为7777亿元、9831亿元、12068亿元，对应增长率30.13%、26.41%、22.76%。2025-2027年PE估值分别为12.79、10.12、8.24倍，PB估值分别为16.81、16.01、14.61倍。中邮证券维持“增持”评级。风险提示包括海外市场拓展不及预期及行业竞争加剧。