2021-11-03-中证指数-资管机构_固收加_资金配置趋势_17页_890kb

固收加资金配置趋势分析总结

一、“固收加”策略定义

“固收加”是基于固定收益资产为主要底仓，叠加其他资产或策略，追求风险控制和超额收益的多资产配置策略。以债券（利率债+高信用债）为底仓，配置股票、可转债、另类资产或运用不同策略（如CPPI、对冲策略等），力求在控制回撤前提下提升收益。

二、海外发展态势

全球利率长期下行，主要经济体进入低利率甚至负利率阶段。大型机构如日本GPIF、韩国NPS等显著提升权益和另类资产配置比例。BlackRock、Vanguard等机构推出多只符合“固收加”概念的多资产基金和ETF，配置股票与债券比例稳定在35%-60%之间，年化收益稳健。

三、国内“固收加”崛起

1. 政策驱动：资管新规打破刚兑，净值化转型推动投资者转向低风险高收益策略，叠加人口与经济长期下行趋势使利率中枢存在下行压力，推动“固收加”发展。
2. 市场表现：一级债基、二级债基、偏债混合基金在极端市场中表现稳健，回撤控制能力强，吸引大量机构和个人投资者。
3. 规模扩张：2020年新发“固收加”基金数量和规模大幅提升，个人投资者占比从27%升至53%，成为银行理财子公司等机构布局重点。

四、现存问题与资产配置方案

当前“固收加”策略存在鱼龙混杂问题，部分产品股债配置和策略选择存在缺陷导致回撤风险上升。为应对这一问题，产品设计者引入均衡资产配置方案，包括信用债、现金资产、政金债、可转债、股票、股指期货等，结合股债利差模型动态调整权重，强调风险对冲能力。产品收益稳健（年化5%-7%），回撤控制在3%以内，受到保险资金、银行理财等机构青睐。

五、未来展望

“固收加”指数化基金成为重要工具，为各类机构提供成熟的配置方案，具备分散风险、策略透明、费用较低优势。随着市场规范化和产品创新能力提升，“固收加”将在资产配置中发挥更重要的桥梁作用。