2021-11-03-中证指数-资管机构固收加资金配置趋势_17页_984kb

“固收加”资金配置趋势分析总结

一、核心概念

• 定义：在固定收益资产基础上叠加其他资产或策略（加资产、加策略）的多资产组合策略，目标为“风险控制+超额收益”。
• 底仓资产：以债券（利率债、高等级信用债）为主，提供稳定票息收益。
• 核心策略：
  • 加资产：配置股票、可转债等，结合CPPI、目标波动率等策略。
  • 加策略：加入股票策略、CTA、衍生品等，通过多资产轮动或风险平价提升收益。
• 产品类型：一级债基、二级债基、偏债混合、灵活配置类基金及偏债FOF等，风险等级不一。

二、国际市场趋势

1. 低利率环境驱动：
   • 全球央行持续维持超低利率（如日本、欧洲、美国），债券收益下降，推动资管机构增配风险资产。
2. 大型机构配置变化：
   • 养老金机构：如日本GPIF、韩国NPS逐步提升权益和另类资产配置比例。
   • 资管巨头：BlackRock、Vanguard推出多资产“固收加”基金及ETF（如VWINX、AOM），规模增长显著。
3. 产品创新：
   • “固收加”基金/ETF结构以债券（60%-70%）与股票（30%-40%）平衡配置为主，兼顾收益与风险控制。

三、中国市场发展

1. 政策与利率推动：
   • 长期利率下行趋势与《资管新规》打破刚兑，促使资金流向“固收加”产品（收益稳健、回撤小）。
   • 居民低风险偏好叠加配置需求，公募“固收加”基金规模2020年增长3.15倍，个人投资者占比升至53%。
2. 机构布局：
   • 企业年金、保险资金提升权益配置比例（如保险资金权益类资产上限提至40%），与“固收加”策略契合。
   • 银行理财子公司积极拓展“固收加”产品，如发行二级债基、偏债混合型基金。
3. 风险凸显：
   • 部分产品因股票高配或调仓滞后，在市场切换时出现大幅回撤，需提升管理人资产配置能力。

四、指数工具与应用场景

1. 中证债股利差指数系列：
   • 特点：动态配置信用债、现金资产、政金债、可转债等，通过股债利差模型调整权重，实现收益增厚与回撤控制。
   • 优势：
     • 风格稳定、波动低、回撤控制强。
     • 适用机构广泛：基金、券商、银行理财、保险资管。
   • 表现：年化收益5%-7%，最大回撤-1.7%-3.3%，适合稳健型投资者。
2. 应用场景：
   • 提供多样化业绩基准（非固定比例股债组合）。
   • 适合作为保险、银行理财等机构的配置工具，满足绝对收益需求。

五、总结

“固收加”策略在低利率与资管新规背景下快速崛起，通过固收底仓+风险增厚资产实现收益稳健与波动控制。未来需平衡高回撤管理人能力不足的问题，同时借力指数化工具提升透明度与纪律性。