深度报告-20220626-天风证券-普莱柯-603566.SH-注重创新显成效_动保研发领头羊打开成长空间__23页

报告摘要

普莱柯是一家专注于兽用生物制品、化学药品及中兽药研发、生产与销售的领先企业，其在动保行业展现出强大的创新能力与市场竞争力。公司自2002年成立以来，持续推动技术进步和产品创新，成为国内兽药行业的重要参与者。

研发投入高：2017-2020年，公司研发投入占营收比重达11-14%，在行业内处于领先水平。
产品创新显著：公司在猪圆环疫苗、禽用疫苗及非洲猪瘟疫苗等领域取得多项突破，多联多价苗、基因工程疫苗等产品不断丰富。
市场表现强劲：公司收入自2010年的不足3亿元增长至2021年的10.99亿元，复合增长率达13%；归母净利润从0.84亿元增长至2.44亿元，复合增长率超10%。
行业趋势积极：随着猪价回暖，动保需求有望回升；新版GMP标准实施，推动行业集中度提升，大型企业受益。
非瘟疫苗商业化前景广阔：非洲猪瘟亚单位疫苗有望通过应急评价并上市，潜在市场规模达300亿元，公司具备先发优势。
盈利预测乐观：公司2022-2024年营业收入预计分别为12.49亿元、15.97亿元和18.56亿元，归母净利润预计为2.66亿元、3.81亿元和4.75亿元，分别同比增长9.11%、42.98%和24.64%。
估值合理：公司当前PE为28.38倍，目标价为33元，给予2022年40倍PE估值，对应目标市值106亿元。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	928.51	1,098.57	1,249.29	1,596.84	1,855.50
增长率(%)	40.01	18.31	13.72	27.82	16.20
净利润(百万元)	227.74	244.14	266.38	380.88	474.73
增长率(%)	108.47	7.20	9.11	42.98	24.64
EPS(元/股)	0.71	0.76	0.83	1.18	1.48
市盈率(P/E)	35.45	33.07	30.31	21.20	17.00
市净率(P/B)	4.72	4.48	3.91	3.58	3.19
市销率(P/S)	8.69	7.35	6.46	5.06	4.35
EV/EBITDA	15.44	16.59	17.13	14.09	9.97

公司	2020年PE均值	2021年PE均值	2022PE	2023PE
普莱柯	51.15	28.38	30.71	23.08
生物股份	111.65	55.29	23.08	17.72
回盛生物	50.21	31.63	22.09	15.45
中牧股份	37.11	27.60	20.61	16.85
科前生物	57.35	32.76	20.03	15.37
瑞普生物	34.93	26.55	17.85	14.32
均值	58.25	34.77	20.73	15.94