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氧化铝市场周度总结报告（2024年1月5日）

• 核心观点：供大于求压力持续，下游需求释放边际缓和，氧化铝价格短期下探。

关键词：供给增加、月差负向、利润压缩、累库初现
核心逻辑：生产端复产带来的供应增量与下游补库需求回落、“下游库存矛盾缓解”相互博弈，氧化铝价格下台阶；利润面看，利润高位回落，进口窗口成本倒挂
进一步收敛支撑价格下行。

一、基础数据

• 供给端
  • 生产：氧化铝全国开工率环增0.49%至86.76%，山西复产+山东爬坡支撑产量增长。
  • 周产量环比增幅扩大0.9%至175.4万吨，若山东爬坡持续仍有增量预期。
• 需求端：电解铝厂库存矛盾缓和，补库节奏放缓；电解铝运行产能小幅环增0.2%至43834万吨，但产能比值仍处于高位205天。

关键数据节选

核心观点部分的分析表明：供给持续放量，下游补库刚需矛盾已经缓和，因此对氧化铝价格进行下行预期。从数据上看，核心点是供给端山西复产与山东产能爬坡，增加了供应；需求端电解铝运行产能增加，但库存问题导致需求缓和。由此推断氧化铝价格将承压下行。

氧化铝月差情况偏空：本周月差较前一周减少60元/吨，显示期货价格较现货价格差距缩小且呈下跌趋势。

氧化铝利润情况偏空：上周利润普遍下滑，山、晋、豫三地利润环降372-430元/吨；广西节点利润也在走低，表明成本面趋弱。

（下文总结八个重点：平水小黄鱼，冰晶石市场，库存变化，电解铝运行产能增加，进口数据不理想，等等

对原文的分类和总结：

行业的产业链结构：

行为主体：供给方是氧化铝生产商，氧化铝是工业原料，下游是电解铝生产者；使用者包括：电池材料、陶瓷、耐火材料、光伏、稀土、冶炼、铝加工等；主产地：山东、山西、广西、河南、贵州；原料：铝土矿（国产+进口，主要来源西澳洲、几内亚）。

市场分析维度：

• 供给端：氧化铝产量数据；开工率
• 库存：行业库存首次出现累库；厂内库存-在途-原料-港口
• 成本：国产铝土矿价格（山西/河南等）；进口成本（西澳/几内亚）
• 需求：电解铝运行产能、电解铝产量数据以及库存问题；电解铝产量、运行产能、开票情况
• 价格：（现货）山东、山西、广西、河南、贵州几个主要地区价格都有所下降；期货方面主力合约跌幅超7%
• 经济指标：月差、进口盈亏、基差等

对于不同地区的情况：

山东氧化铝：价格跌了280元/吨，毛利率下降明显，价格已经跌到5330元每吨。

山西在供给端提高产量（复产爬坡），价格也跌了350元/吨至5200元/吨，利润下滑423元。

广西进口矿成本高，但本地氧化铝下降了110元/吨至5600元/吨，价差缩小；进口矿发运情况良好，期价下挫明显。

河南感受到了最大的价格下跌，氧化铝毛利跌了430元/吨。贵州虽然有高品矿支撑，仍跟着走跌价趋势。

华东可能也有类似下跌，比如，如果下游需求不振，也会体现。

对于需求端来说，电解铝厂不用那么着急补货了，所以需求预期是为了支撑价格防止大跌，并没有那么热络。

整体来看，发生在一个供需双重承压的周期。供给放量是因为之前高利润刺激新增产能；需求则是高景气向平稳切换过程中的库存清理与待订单消化。因此价格会下行。