2017-乘定制家具东风，板式家具设备龙头冉冉升起_37页-3mb

弘亚数控（002833）研究报告总结

核心内容

弘亚数控是一家专注于板式家具机械设备研发、生产和销售的龙头企业，凭借封边机产品的优势，逐步拓展至全生产线产品。公司立足于技术创新和经营模式优化，形成了较强的竞争优势，在技术研发、产品质量控制、品牌影响力和成本控制等方面表现突出。公司连续多年在行业内综合竞争力评估中名列前茅。

主要观点

短期业绩增长预期

• 行业背景：地产后周期与定制家具消费升级带动木工机械行业快速发展。
• 产品优势：公司主要产品覆盖全生产线，封边机产品优势明显，毛利率高，费用率低，盈利能力强。
• 市场表现：公司产品在国内外市场销售表现良好，2016年以来营收和净利润增速显著提升，2017年一季度营收和净利润同比增长分别为83.28%和153.22%。
• 增长动力：公司通过经销商模式拓展市场，同时积极拓展出口业务，海外收入占比稳定在25%-30%左右。

长期发展展望

• 行业整合加速：国内板式家具机械行业集中度较低，竞争格局分散，未来有望加速整合。
• 进口替代趋势：随着国产设备性能提升，向数控化、成套化发展，国内企业有望在进口替代和出口市场中获得巨大空间。
• 技术对标：公司以德国豪迈为标杆，积极拓展新业务、建立全球销售网络，目标成为全球领先的厂商。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2015年营收376百万元，2016年增长至534百万元，预计2017-2019年营收分别为791、1098、1468百万元，净利润分别为221、297、382百万元，年均复合增长率分别为42%、35%、28%。
• 每股收益：2016年每股净收益1.16元，预计2017年为1.66元。
• 估值指标：2017年给予40倍PE估值，对应目标价66.40元。

产品布局

• 主要产品：封边机、裁板锯、多排钻、加工中心等，四大系列产品销售收入占比超90%。
• 产品优势：封边机市场占有率7.73%，裁板锯5.27%，多排钻1.63%。
• 研发成果：公司研发费用占比高，产品技术储备充足，新产品推广迅速，带来营收增长。

市场与客户

• 国内客户：包括全友家私、好莱客、皮阿诺、索菲亚、欧派等知名家具企业。
• 国际市场：产品出口至伊朗、土耳其、澳大利亚、美国、俄罗斯、乌克兰及东南亚、南美洲等40多个国家和地区，出口收入占比逐年提升。

募投项目

• 产能扩张：公司通过IPO募集资金建设高端数控家具制造装备产业化项目，新增产能3,320台（套）/年，包括封边机2,600台、裁板锯250台、多排钻400台及自动化生产线70套。
• 财务指标：项目税后财务内部收益率40.49%，净现值20,600万元，投资回收期3.29年。

风险因素

• 下游大客户认可度不足：大客户对国产设备的认可度可能影响销售增长。
• 房地产景气度下行：房地产市场不景气可能对家具及设备需求产生负面影响。

行业分析

下游需求驱动

• 地产与家具联动：家具销售滞后房地产销售约1年，家具设备滞后家具销售约半年。2016年房地产市场回暖，带动家具行业及设备需求。
• 消费升级：城镇化率提升，居民可支配收入增长，推动定制家具需求增长，带动板式家具机械行业快速发展。

技术升级与趋势

• 行业趋势：木工机械行业向数控化、自动化、成套化发展，国内企业有望实现进口替代。
• 竞争格局：国内企业主要集中在中低端市场，技术含量较低，竞争激烈；德意巨头占据高端市场，技术领先。
• 市场集中度：2011年行业CR5仅为6.03%，CR10为6.78%，行业集中度较低，未来整合空间巨大。

总结

弘亚数控作为板式家具设备龙头，凭借封边机等核心技术产品，实现业绩持续增长。短期受益于地产后周期与定制家具消费升级，长期有望通过技术积累与市场拓展，成为全球领先的木工机械厂商。公司产品具备高毛利、低费用的优势，盈利能力优秀。同时，公司通过募投项目扩大产能，提升市场竞争力，但需关注下游客户对国产设备的认可度及房地产市场景气度变化等风险因素。