20231116-首创证券-古井贡酒-000596.SZ-公司简评报告_三季度营收高质量增长_利润增幅超市场预期_3页_328kb

报告摘要

古井贡酒2023年三季度业绩总结

核心内容

古井贡酒（000596）在2023年第三季度实现了营收和利润的高质量增长，其三季报数据显示公司前三季度的营业总收入达到159.53亿元，同比增长24.98%；归母净利润为38.13亿元，同比增长45.37%。其中，第三季度单季营收46.43亿元，同比增长23.39%；归母净利润10.33亿元，同比增长46.78%。尽管Q3营收和净利润增速较Q2略有下降，但整体仍保持稳健增长。

主要观点

业绩表现

营收与利润增长：2023年前三季度，古井贡酒营收和利润均实现高质量增长，Q3营收和利润增速虽略有下降，但仍高于去年同期。
市场拓展成效显著：公司认为古井窖龄原浆系列的市场拓展顺利是推动业绩增长的重要因素，品牌势能逐步释放，全国化战略稳步推进。

合同负债与现金流

合同负债稳健增长：2023年前三季度合同负债为33.15亿元，环比Q1增加2.9亿元，显示公司销售回款情况良好。
现金流表现强劲：2023年预计经营活动现金流为4288亿元，较2022年显著增长，反映公司运营效率提升和资金流动性增强。

盈利能力

毛利率与净利率提升：2023年前三季度毛利率为79.04%，较去年同期提升2.64个百分点；净利率为24.51%，较去年同期提升3.29个百分点。
盈利能力优秀：公司作为老八大名酒之一，品牌影响力和市场竞争力较强，预计全年将实现高质量增长。

关键信息

盈利预测

年份	营业总收入（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	205.67	23.1	43.33	38.3	8.20	31.1
2024E	242.32	17.8	51.50	18.9	9.74	26.2
2025E	282.77	16.7	60.53	17.5	11.45	22.3

财务比率分析

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	77.2%	78.4%	78.8%	79.2%
净利率	18.7%	21.1%	21.3%	21.4%
ROE	16.9%	20.4%	21.2%	21.8%
ROIC	15.7%	19.3%	20.2%	20.9%
资产负债率	35.1%	33.3%	31.9%	30.6%
P/E	43.1	31.1	26.2	22.3
P/B	7.28	6.34	5.56	4.86

投资建议

评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
估值：当前股价对应PE为31.1倍，预计未来三年PE将持续下降，反映市场对其未来盈利能力的乐观预期。

风险提示

经济复苏不及预期：可能影响消费能力。
行业政策风险：政策变化可能对白酒行业造成不确定性。
市场竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。
食品安全问题：可能对公司品牌形象和市场表现造成负面影响。

分析师简介

赵瑞：农业及食品饮料行业分析师，复旦大学金融硕士，2022年11月加入首创证券研究发展部。
易嘉豪：南开大学金融硕士，首席研究员，主要覆盖白酒行业，具备丰富的行业研究及市场运营经验。

评级说明

股票投资评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，分为买入、增持、中性、减持。
行业投资评级：分为看好、中性、看淡，分别对应行业超越、持平、弱于整体市场表现。

总结

古井贡酒在2023年三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收与利润均实现高质量增长，主要得益于品牌势能释放和市场拓展的顺利推进。公司财务状况稳健，现金流表现优秀，盈利能力和运营效率持续提升。基于对公司未来三年的盈利预测，首创证券首次给予“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力和市场前景。然而，需关注潜在的经济复苏不及预期、行业政策风险、市场竞争加剧及食品安全等风险因素。

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