20170603-天风证券-伊之密-300415.SZ-消费升级带动产业链提升_高端制造支撑长期需求_23页_1mb

伊之密（300415）总结

核心内容

伊之密是一家专注于注塑机和压铸机等模压成型专用设备的国内领军企业，其产品广泛应用于汽车、3C、家电、医疗器械和包装等多个领域。公司2017年一季度归母净利润达5,198.65万元，同比增长319.17%，远超市场预期，显示其强劲的增长势头。2016年公司收入和归母净利润分别同比增长21.35%和84%，净利率从7.85%提升至12.85%，毛利率和净利率持续上升，展现出强大的盈利能力。

主要观点

• 产品结构优化：注塑机和压铸机占据公司收入的90%以上，其中注塑机在国内市场占比不断提升，未来有望突破30亿元。
• 行业需求增长：随着居民消费能力提升，汽车、3C和家电等下游行业对高端设备的需求显著增加，推动注塑机和压铸机市场持续扩张。
• 高端替代进口：公司通过自主研发和IPD研发模式，推出A5高端伺服、DP二板式、FE全电动等产品，逐步替代进口，并成功打入欧洲市场。
• 出口增长潜力：公司出口业务持续增长，2016年出口收入占比达18.7%，未来有望进一步提升，成为公司增长的重要驱动力。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，2016年研发人员达440人，占员工总数的18.4%，研发经费同比增长31%，并获得多项技术专利。
• 全球化布局：公司积极拓展海外市场，设立服务中心和生产基地，尤其是收购HPM公司，增强其在北美市场的竞争力。
• 产业链完善：通过设立机器人子公司和模具事业部，公司进一步完善配套，提升客户全方位服务能力。

关键信息

财务表现

市场前景

• 汽车领域：汽车轻量化趋势推动注塑机和压铸机需求增长，欧美塑料件占比高，国内仍有较大提升空间。
• 3C行业：技术不断更迭带来新增设备需求，塑料零部件应用广泛，公司产品在高端市场具有竞争力。
• 家电行业：行业增速放缓但需求保持稳定，塑料件逐渐替代传统材质，提升公司产品市场空间。
• 医疗器械行业：行业规模扩大，塑料制品需求增长，公司产品在该领域有较大发展潜力。
• 包装行业：塑料制品应用广泛，注塑机需求稳定，公司产品在该领域有较大市场空间。

竞争优势

• 技术领先：注塑机和压铸机毛利率高于行业平均水平，产品技术处于国内第一梯队，与日德同行差距缩小。
• 管理规范：公司管理规范，成为制造业的标杆，高管普遍持股，分享成长成果。
• 研发投入：公司重视技术研发，设立博士后工作站和院士工作站，与多所高校合作，推动技术创新。
• 产品升级：公司推出多款高端产品，如A5伺服、DP二板式、FE全电动等，提升产品附加值和市场竞争力。
• 海外布局：公司已设立多个海外服务中心和生产基地，如印度，未来海外业务有望成为增长主要来源。

投资建议

• 盈利预测：预计2017~2019年净利润分别为2.46亿、3.63亿和5.33亿元，EPS分别为1.02元、1.51元和2.22元。
• 投资评级：公司被给予“买入”评级，目标价为35.4元。
• 风险提示：下游行业如汽车和家电投资进度可能突然放缓，影响公司业绩。

战略与布局

• 技术突破：公司研发的H系列压铸机和FE全电动注塑机达到国际先进水平，提升高端市场份额。
• 产业链延伸：通过设立机器人子公司和模具事业部，公司满足客户全方位需求，拓展自动化和模具市场。
• 并购拓展：收购HPM公司，增强北美市场竞争力，形成全球化布局。
• 客户覆盖：公司客户分散，覆盖多个制造业领域，客户集中度低，抗风险能力强。

总结

伊之密凭借在注塑机和压铸机领域的技术优势和市场拓展能力，正在从第二梯队向第一梯队迈进。公司通过持续的研发投入、产品升级和全球化战略，不断提升市场竞争力和盈利能力。在消费升级和高端制造的推动下，公司有望在未来几年实现业绩的快速增长，成为行业的重要参与者。