20210927-太平洋-调味品行业跟踪__销售至暗已过__成本压力待解_6页_728kb

食品、饮料与烟草行业总结

核心内容

本报告聚焦调味品行业，分析其当前面临的市场环境、成本压力及提价预期对行业和个股的影响。报告指出，调味品行业近期经历销售至暗时刻，但随着社区团购影响逐步减弱及需求恢复，销售增速已出现边际改善。同时，行业面临原材料和包材成本持续上涨的压力，提价预期成为市场关注的焦点。

主要观点

1. 销售至暗时刻已过

   • 二季度调味品行业销售表现较差，主要受社区团购冲击、疫情反复及消费力下降影响。
   • Q3销售增速环比改善，海天味业、中炬高新、千禾味业等主要公司销售情况逐步恢复，渠道库存处于良性水平。

2. 提价预期与行业影响

   • 海天味业近期被市场传言可能提价，但公司尚未最终确定，提价对业绩增长的不确定性较大。
   • 提价原因包括大豆、包材及能源成本持续上涨，尤其是大豆价格从2019年底上涨18%，PET价格上涨28%。
   • 若龙头公司确认提价，行业提价空间将打开，其他公司有望跟进，利润弹性有望释放。

3. 提价时机分析

   • 当前并非最佳提价时机，因需求疲软，但也不是最差时机，渠道对提价预期较为积极。
   • 历史上，提价最佳时机是需求拉动型，如08-14年期间，而当前为成本推动型提价。

4. 行业评级与投资策略

   • 行业评级为“增持”，认为调味品行业仍是食品饮料中表现较好的赛道之一。
   • 投资策略上，重点推荐海天味业、千禾味业、中炬高新、恒顺醋业、天味食品等公司。
   • 估值切换至2022年业绩，当前股价对应PE（2022E）较低，具有一定的性价比。

关键信息

• 市场情绪：调味品板块受负面因素影响，估值已从3倍降至1倍，认为合理PE应在1.5-2倍左右。
• 成本压力：大豆、PET、瓦楞纸等原材料及包材成本持续上涨，成为行业主要挑战。
• 提价影响：短期利好报表，长期可能对销量产生压力，需理性看待提价预期。
• 重点推荐公司：海天味业、千禾味业、中炬高新、恒顺醋业、天味食品，均被给予“增持”评级。

估值与盈利预测

风险提示

• 经济下行风险
• 食品安全问题
• 疫情影响超预期
• 推荐公司业绩不及预期

投资建议

• 行业评级：增持
• 市场情绪：当前处于磨底阶段，短期有反弹预期，但右侧需等待需求恢复、收入预期提升及消费者信心恢复等信号。
• 推荐逻辑：提价预期作为催化剂，可能带动股价上涨，同时估值切换至2022年业绩，部分公司具备投资价值。

证券分析师信息

• 蔡雪昱
  电话：010-88695135
  邮箱：caixy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517050002

• 李鑫鑫
  电话：021-58502206
  邮箱：lixx@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190519100001

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书

销售团队联系方式

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
本报告信息均来源于公开资料，对信息的准确性和完整性不作任何保证。
报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
公司或关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，并提供投资银行业务服务。
本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。