20181213-安信证券-三板IPO策略（46）_本周A股3家公司过会_港股君实生物通过聆讯_15页_874kb

A股与新三板IPO及港股上市情况总结

核心内容概述

2018年12月13日发布的报告汇总了近期A股与新三板企业在IPO及港股上市方面的动态。报告指出，本周A股有3家公司过会，1家公司取消审核，整体通过率为75%。同时，君实生物通过港股聆讯，预计成为首家“新三板+H”医药公司，具有重要市场意义。

主要观点

• A股IPO情况：本周共4家企业首发上会，其中3家通过审核，1家取消。三美股份、新诺威、每日互动成功过会，分别拟登陆上交所主板、深交所创业板。
• “大发审委”通过率：自2017年10月上任以来，“大发审委”审核了270家公司，其中159家通过，通过率约为58.89%。新三板企业占比21.11%，共57家。
• 新三板IPO排队情况：目前共有69家新三板企业排队IPO，其中8家已通过发审会待挂牌。新增2家排队企业：湘佳牧业、美畅新材。凌志软件终止审查。
• 港股上市意向：目前有11家新三板公司表达了H股上市意向，君实生物已通过聆讯，预计成为首家“新三板+H”医药公司。同时，9家已退市或拟退市的三板公司发布招股书，其中新东方在线、汇量科技已通过聆讯。

关键信息

过会公司相关问题简析

发审委对过会公司提出了涉及财务、经营和合规等方面的问题，主要包括：

• 财务方面：
  • 净利润与收入不匹配
  • 综合毛利率逐年上升，且显著高于同行业可比公司
  • 前五大客户收入占比高
• 经营方面：
  • 实际控制人经营问题与巨额债务
  • 环保政策对业务的影响
• 合规方面：
  • 董监高通过信托方式间接持股的合法性与风险

每日互动IPO过会

• 发审委对其主要问题包括：
  • 是否取得各项业务所需的资质
  • VIE结构对业务的影响
  • 用户数据使用是否合法合规
  • 数据安全与隐私保护措施
  • 客户集中度及关联交易定价公允性
  • 毛利率变化及收入增长原因
  • 与BAT推送产品等的业务模式比较

新诺威IPO过会

• 发审委关注的问题包括：
  • 收购业务的合规性与相关性
  • 控制人与关联企业是否存在同业竞争
  • 控制人债务问题及对控制权的影响
  • 应收账款增长及坏账准备政策
  • 与百度、新浪的业务依赖性

三美股份IPO过会

• 发审委主要关注：
  • 氟制冷剂业务的环保政策影响
  • 营收与净利润增长不匹配
  • 外销增长及国际政策变化影响
  • 关联交易定价机制与合规性

新三板企业IPO排队情况

• 共有69家新三板企业排队IPO，其中8家已通过发审会待挂牌，包括有友食品、宁波水表、威派格、长江材料、新产业、泰林生物、七彩化学、华阳国际。
• 新增2家排队企业：湘佳牧业、美畅新材。
• 排队企业按上市板分类：
  • 上交所主板：23家
  • 深交所中小板：10家
  • 深交所创业板：36家

新三板与港股市场关联

• 截至目前，共有21家公司与三板市场和港股市场有关。
• 君实生物预计成为首家“新三板+H”医药公司，其三板市值为129亿元（约146亿港元），H股定价折价16%~20%，预计募集30.8~32.4亿港元，发行后合计市值176.8~178.4亿港元。
• 君实生物的可比公司为信达生物（1801.HK），市值230亿港元。
• 其他表达H股上市意向的三板公司包括成大生物、盛世大联、中国康富、寰烁股份、新眼光、九生堂、易销科技、赛特斯、泽生科技、盛源科技。

风险提示

• 政策风险
• IPO进度放缓

附录

• 新增IPO辅导企业：山水环境、闽瑞股份、日兴生物、集美新材
• 已退市或拟退市三板公司：华图教育、库客音乐、亿邦股份、新东方网、永升物业、纳尼亚、豆盟科技、捷帝股份、汇量科技

资料来源：Wind、Choice、证监会、安信证券研究中心