20181206-安信证券-新三板IPO投资策略（45）_汇量科技通过港股聆讯_22页_1mb

新三板与港股市场IPO情况及威派格简析总结

核心内容概览

• IPO通过情况：2018年12月4日，共3家企业首发上会，其中2家通过，1家未通过，通过率为66.7%。过会企业为金时科技（深交所中小板）和威派格（上交所主板）。
• “大发审委”整体表现：自2017年10月上任以来，“大发审委”共审核263家公司，通过156家，通过率约为59.32%。其中，57家来自新三板，占比21.67%，新三板整体通过率为54.39%。
• 新三板企业排队情况：目前共有68家新三板企业处于IPO排队状态，包括8家已过会待挂牌公司（有友食品、宁波水表、威派格、长江材料、新产业、泰林生物、七彩化学、华阳国际）。
• 新增IPO辅导企业：近一周新增4家三板企业参与IPO辅导，分别为路斯股份、联赢激光、安泰股份、金呢股份。
• 新三板与港股关联情况：目前有21家公司与新三板和港股市场有关，其中11家公司表达了H股上市意向。此外，9家已退市或拟退市三板公司发布了招股书，其中汇量科技和新东方在线已通过聆讯。
• 风险提示：政策风险、IPO进度放缓、房地产行业调控风险、市场竞争加剧等。

主要观点

1. IPO通过率分析

• 近一周三板企业IPO通过率为66.7%，高于“大发审委”整体通过率59.32%，显示当前三板企业审核相对顺利。
• 新三板企业整体通过率为54.39%，说明三板企业在IPO过程中仍面临一定挑战。
• 三板企业拟登陆上交所主板的有27家，深交所中小板8家，深交所创业板22家，显示主板仍是新三板企业首选的上市板块。

2. 威派格IPO过会简析

• 威派格为二次供水设备供应商，主营业务毛利率高于可比公司，达到73%，显著高于行业平均水平。
• 公司毛利率高主要得益于产品高度集成、品质与服务水平较高、品牌知名度强以及持续的产品升级。
• 威派格2017年营业收入约5.93亿元，净利润约1.09亿元，对应2017年PE约18.34倍，PS约3.37倍。
• 公司拟募集资金约6.9亿元，用于直饮水设备及供水用离心泵生产建设项目、研发技术中心升级、信息化升级及营销网络体系改造等。

3. 应收账款管理

• 公司应收账款规模持续上升，且账龄较长，逾期比例较高，但公司认为其未逾期部分符合合同约定。
• 发审委关注公司应收账款管理是否合规，以及是否影响财务稳健性。

4. 与可比公司对比

• 威派格的毛利率显著高于中金环境和新界泵业，显示其在技术和品牌方面具备一定优势。
• 但随着行业竞争加剧和技术推广，公司存在毛利率下降的风险。

关键信息

1. 威派格简介

• 主营业务：二次供水设备的研发、生产、销售与服务，以及智慧管理平台的开发和运维。
• 市场定位：专注于二次供水行业，提供从方案设计到设备监控、维保服务的全生命周期解决方案。
• 应用案例：覆盖公共建筑、学校、医院、住宅等多个领域，客户包括知名机构如清华大学、北京大学、万科、恒大等。

2. 城镇化与二次供水

• 城镇化率每提升1个百分点，供水管道长度需增加约2.71万公里。
• 2014~2017年，我国城镇化率由45.89%提升至57.35%，城市生活供水总量由502亿吨增至581亿吨，供水管道长度由45万公里增至76万公里。
• 城镇化持续推进，将带动二次供水设备需求增长。

3. 三板企业IPO排队情况

• 上交所主板：24家，包括威派格、有友食品、宁波水表等。
• 深交所中小板：9家，包括长江材料、华阳国际等。
• 深交所创业板：35家，包括新产业、泰林生物、七彩化学等。
• 新增排队企业：博汇股份、龙利得。
• 恢复审查企业：扬子地板。

4. 新增IPO辅导企业

• 路斯股份：2018年11月28日开始IPO辅导，由安信证券负责。
• 联赢激光：2018年11月30日开始IPO辅导，由中山证券负责。
• 安泰股份：2018年11月27日开始IPO辅导，由海通证券负责。
• 金呢股份：2018年11月17日开始IPO辅导，由渤海证券负责。

5. 新三板与港股关联

• H股上市意向公司：成大生物、盛世大联、中国康富、君实生物、寰烁股份、新眼光、九生堂、易销科技、赛特斯、泽生科技、盛源科技。
• 已退市或拟退市公司：华图教育、库客音乐、亿邦股份、新东方网、永升物业、纳尼亚、豆盟科技、捷帝股份、汇量科技，其中汇量科技和新东方在线已通过聆讯。
• 未挂牌公司：复宏汉霖撤回三板挂牌申请，拟登录港股市场。

总结

• 威派格作为二次供水设备供应商，凭借高毛利率和全生命周期服务模式成功过会，显示其在行业中具备较强竞争力。
• 新三板企业IPO整体通过率保持在54.39%，但仍面临一定挑战。
• 城镇化持续推进将为二次供水行业带来发展机遇，但需警惕市场竞争加剧和成本上升带来的毛利率下降风险。
• 多家新三板企业表达了H股上市意向，部分已通过聆讯，显示新三板企业正寻求更多融资渠道。
• 新增IPO辅导企业显示新三板市场活跃，企业对资本市场的依赖度上升。