深度报告-20240219-华安证券-巨星科技-002444.SZ-OBM与ODM双轮驱动_领跑国内工具行业全球化布局_34页_1mb

巨星科技（002444）核心业务与战略转型

• ODM转型OBM：

  • 公司成立于1993年，产品覆盖手动/电动工具、激光测量仪器等领域。
  • 自2016年起通过并购欧美知名品牌（如ARROW、Lista等）加速OBM布局，2023年OBM业务营收占比达48.93%，自有品牌推动全球竞争力提升。

• 工具行业前景：

  • 2023-2025年全球工具市场预计年复合增速5%，动力工具增速更高（CAGR 5.5%）。
  • 北美去库存结束、房地产回暖及消费升级将驱动需求复苏，公司OBM业务有望受益。

公司优势分析

• 品牌矩阵与渠道优势：

  • 拥有多元化品牌（如SK、WorkPro）及全球供应链，2022年OBM毛利率达30%。
  • 通过并购整合欧美渠道资源，客户包括Homedepot、Walmart等大型零售商。

• 创新与全球化布局：

  • 全球21个生产基地、五大研发基地，研发投入占营收3%，2022年研发人员占比8.4%。
  • 2023年拟收购TESA布局高精度测量工具，拓展机器人产业链。

投资建议

• 财务预测：

  • 2023-2025年营收预测：1141亿→1360亿→1620亿元
  • 归母净利润预测：173.9亿→205.8亿→243.6亿元
  • PE估值：当前15→2025年11倍

• 评级：

  • 首次覆盖给予“增持”评级，建议关注电动工具、激光雷达等新业务增长动能。