深度报告-20241115-华创证券-芒果超媒-300413.SZ-深度研究报告_优质_国家队_长视频平台_剧综储备丰富_业绩拐点将至_23页_1mb

芒果超媒（300413）深度研究报告总结

芒果超媒是中国文化娱乐领域的优质“国家队”长视频平台，依托湖南广电资源优势，内容与变现两大维度表现强劲，当前业绩触底，长期增长前景广阔。

内容端：综艺持续领先，剧集加速突破

芒果超媒以综艺为核心竞争力，自制能力处于行业强势地位，2024年综艺储备丰富，25年剧本储备超100部，经典综N代与创新内容持续迭代，夯实领先地位。剧集端近年积极响应台网融合，内容投入明显增加，23年有效播放量首次领跑长视频行业，头部剧集相继破圈，《去有风的地方》《小巷人家》等爆款带动用户增长，25年剧集储备中《好运家》《国色芳华》等有望成为市场新标杆。

变现端：多业务驱动增长，业绩拐点将至

会员业务：收入增速环比回升，ARPPU持续提升，新增渠道业务如B端+运营商合作延伸用户规模，量价齐升趋势明确。
广告业务：顺周期复苏特征显著，24年承压后25年有望恢复高景气，内容爆款叠加招商能力增强预期较强。
运营商业务：IPTV+OTT牌照带来高毛利的核心变现渠道，但受政策影响短期承压，高基数消除后预计25年回升明显。
其他业务：内容制作收入趋向稳定，电商仍处成长期，小芒电商已实现减亏增长，新增长点逐步落地。

出海与科技：双引擎驱动未来成长

芒果TV国际APP海外下载量已突破21亿，欧美贡献超半新增需求，“芒果出海2024计划”成效初显。同时公司在AI、XR等前沿科技领域布局积极，增强内容创新能力，出海与科技投入有望打开长期增长空间。

财务预测与投资建议

短期业绩触底，芒果24年业绩下滑幅度较大但核心业务已改善，预计24~26年归母净利润分别为-52%/+15%/+9%。长期看公司基本面向好，估值修复存空间，维持“推荐”评级，目标价3165元。

风险提示

宏观波动、政策调控、内容创新不及预期等均需关注。

核心结论：芒果超媒综艺为基、剧集补位的战略正在逐步兑现，结合跨平台国际化与科技赋能，有望巩固头部长视频平台地位，成为文化视听行业稀缺的投资标的。

注：如需互动讨论或深度沟通，请联系华创传媒组。