20130723-第一创业-第一创业中国信用债市场日报_54页_648kb

报告摘要

中国固定收益证券市场总结（2013年7月22日）

核心内容概述

2013年7月22日，中国固定收益市场整体呈现下跌趋势，资金面紧张和信用风险上升是主要因素。交易所信用债普跌，银行间市场中短期票据收益率有所上行，同时部分发债主体评级下调，市场情绪较为谨慎。

主要观点

1. 信用债市场整体表现

交易所信用债普跌：市场悲观预期持续发酵，机构加速去杠杆与止损，导致信用债成交价格普遍下跌，收益率大幅上行。
资金面紧张：由于资金成本高企和流动性紧张，投资者风险偏好降低，中低评级债券收益率和信用利差大幅反弹。
市场情绪：市场对信用风险的担忧加剧，建议投资者降杠杆、降久期、提评级，以规避风险。

2. 资金面预期谨慎

资金面紧张原因：7月份财政存款、银行分红缴款和央行流动性支持到期，导致机构资金压力增加。
回购利率上涨：Shibor隔夜利率和7天回购利率分别上升至3.12%和3.94%。
央行维稳意图：央行暂停央票发行，显示其对流动性的稳定态度，但市场仍对资金面持谨慎预期。

3. 小贷债市场动态

首批小贷债发行：瑞安华峰、苍南联信、德清升华等公司发行小贷债，期限为2+1年，票面利率为8.5%。
融资渠道补充：允许小贷公司发行私募债，有助于补充融资渠道，但融资杠杆仍受限。

4. 发债主体要闻

评级下调：中国长江航运(集团)总公司主体评级下调至AA-，春和集团评级展望被下调至负面，江山制药评级由AA-下调至A+。
业绩表现：华闻传媒上半年净利润同比增长76.47%，而兴发集团、平煤股份净利润分别同比下降49.17%和48.02%。
无锡尚德困境：一季度销售额下滑60.6%，利润率下降14%，负债率高达83.5%，资金压力持续加大。
宝钢股份人事变动：戴志浩接替马国强担任总经理，但公司面临行业不景气带来的业绩下滑压力。

5. 债券市场走势回顾

公司债：收益率大幅上行，如09富力债和09名流债分别上涨24BP和25BP。
企业债：城投债收益率继续上涨，部分AA-级城投债收益率升至6.7%以上。
分离债：收益率显著上升，如08江铜债和09长虹债分别上涨19BP和20BP。

关键信息汇总

信用债市场要闻

交易所信用债持续普跌：市场情绪悲观，收益率整体上行。
“钱荒”魅影重现：市场出现“一债难卖”现象，国债收益率也有所上升。
资金面预期谨慎：资金面紧张，银行间市场交易系统出现延迟。
小贷债温州首发：首批小贷债发行，但融资杠杆仍受限。

发债主体动态

评级下调：中国长江航运、春和集团、江山制药等主体评级下调，引发市场担忧。
业绩波动：华闻传媒净利润大幅增长，而兴发集团、平煤股份净利润下滑。
无锡尚德困境：销售额和利润率下滑，负债率高企，资金压力大。
宝钢股份人事变动：戴志浩接任总经理，公司面临行业不景气带来的挑战。

债券市场数据

中证指数收盘情况：
- 沪公司债：146.83，-0.01%
- 公司债指：146.22，-0.02%
- 沪企债指：166.19，+0.02%
- 企债指数：128.14，-0.03%
- 沪分离债：140.88，-0.47%
- 分离债指：140.97，-0.47%
中债银行间中短期票据：
- 1年期：4.84
- 3年期：4.87
- 5年期：4.95

市场分析

信用债市场

收益率上行：市场整体收益率上升，尤其中低评级债券表现更为疲软。
流动性问题：市场流动性紧张，投资者对信用债风险偏好降低，导致买卖双方不匹配。
政策影响：中证登新规抑制基金对低评级债的需求，进一步加剧了市场压力。

资金面

短期资金紧张：Shibor隔夜利率上升，市场资金成本增加。
央行维稳：央行暂停央票发行，显示其对流动性的稳定意图，但市场仍预期资金面维持紧平衡。
交易延迟：银行间市场交易系统出现延迟，反映资金面紧张。

小贷债市场

融资渠道补充：小贷债的发行为小贷公司提供了新的融资方式。
杠杆限制：小贷公司融资杠杆仍受限，融资规模不得超过资本净额的100%。

发债主体表现

评级变化：部分主体评级下调，市场对其信用风险表示担忧。
业绩波动：部分公司业绩增长，但多数公司净利润下滑。
行业困境：光伏行业、钢铁行业等面临较大经营压力，影响债券市场表现。

总结

2013年7月22日，中国固定收益市场整体表现疲软，资金面紧张和信用风险上升是主要因素。交易所信用债普跌，收益率大幅上行，而银行间市场中短期票据收益率也有所上升。部分发债主体评级下调，市场对其信用风险表示担忧，同时小贷债市场出现新的融资渠道。市场人士建议投资者降杠杆、降久期、提评级，以规避风险。央行维稳意图明显，但市场对资金面仍持谨慎态度。

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