20130723-宏源证券-回购利率再上行_央行依旧零操作_22页_700kb

信用债日报总结（2013年7月23日）

核心内容概述

本报告主要分析了2013年7月23日中国信用债市场的整体表现、主要券种的成交情况及收益率变化，同时涵盖了宏观政策、行业动态及发债人相关新闻。整体来看，市场资金面趋紧，央行维持零操作，信用债收益率普遍上行，其中中长端涨幅较为显著。

主要观点

1. 资金面情况：

   • 公开市场操作继续空窗，资金利率全面回升。
   • R001、R007、R014等回购利率分别上涨7bp、7bp、2bp，GC001、GC007、GC014等国债回购利率也出现不同程度的上升。

2. 信用债市场概况：

   • 两市信用债今日成交279亿元，交易量维持稳定，YTM整体上行。
   • 短融成交50.4亿元，中低等级交易量上升，YTM上行5BP。
   • 中票成交117亿元，产业中票长端交易量小幅上升，YTM上行5-8BP。
   • 产业债成交152亿元，银行间市场YTM长端上行5-9BP，交易所交易量维持低位。
   • 城投债成交118亿元（无短融），银行间长端YTM上行，交易所AA+等级交易量上升。
   • 公司债总成交5.6亿元，成交量下滑，中长端YTM上行居多。

3. 收益率变化及信用利差：

   • 短融和中票的YTM整体上行，信用利差有所扩大。
   • 银行间企业债（产业）YTM长端上行，信用利差波动较大。
   • 银行间企业债（城投）YTM长端上行，交易所市场AA+等级信用利差有所上升。
   • 公司债YTM中长端上行，信用利差普遍扩大。

关键信息汇总

一、宏观与政策

• 央行否认对产能过剩行业限贷：央行并未对水泥、钢铁等产能过剩行业下发限贷通知，但强调将引导金融机构优化信贷结构，遏制盲目扩张。
• 营改增试点准备就绪：8月1日起，营改增将在全国范围内推开，预计对税制结构产生深远影响。
• 中国东盟贸易增长：预计2015年中国与东盟双边贸易额有望达到5000亿美元。
• 扩大国内外需求：张高丽强调要采取果断政策措施，支持基础设施、民生工程、出口企业及小微企业的发展。

二、债市新闻

• 铁路建设债招标发行：200亿元的2013年第一期中国铁路建设债券于当日招标发行，期限10年，招标利率区间为4.15%-5.15%。
• 小贷债温州首发：首批小贷债在温州发行，旨在补充融资渠道并盘活社会存量资金。
• 央行公开市场操作空窗：央行公开市场本周延续空窗操作，资金面压力或将加大。

三、行业动态

• 墨西哥拟对我钢板薄片发起反倾销调查：中国钢板薄片可能面临贸易壁垒。
• 汽车三包政策实施：新政于10月1日实施，可能对下半年车市产生影响。
• 五粮液经销商应对价格倒挂：经销商表示批零价格倒挂可承受。
• 江西赣州稀土整顿：政府严肃打击非法开采，甚至动用武警。
• 乳业兼并细则出台：政策将重点扶持大型乳企，推动行业整合。
• 北京92号汽油打折：民营加油站成为打折主力。
• 高端餐饮行业调整：行业进入调整期，部分企业开始“贴地飞行”以降低成本。

四、发债人动态

• 金螳螂实际控制人被调查：与公司无关，为个人问题。
• 中远航运投资造船：拟投资8亿元建造4艘巨轮，试图“抄底”造船业。
• 中石油调整大连石化负责人：冷胜军、焦玉瑞被免职，段良伟、景玉忠被调任。
• 深国商“卫星研报”事件：原东海证券研究员桂长元因研报问题被监管谈话。

债券成交与收益率详情

产业债

• 短融：总成交42亿元，中低等级交易量上升，YTM整体上行。
  • 12电科院CP002（0.01Y/AA+）上10bp，收于4.50%，成交8000万元。
  • 13广汇汽车CP001（0.48Y/AA）上1bp，收于6.03%，成交8000万元。
• 中票：总成交90亿元，整体交投稳定，长端交易量略有上升，YTM中长端上行。
  • 13龙农垦MTN1（2.68Y/AA+）上7bp，收于5.12%，成交2.6亿元。
  • 11陕交建MTN1（1.42Y/AA）收于5.35%，成交4亿元。

企业债（产业）

• 银行间市场：YTM长端上行，交易所市场交易量维持低位。
  • 13龙农垦MTN1（2.68Y/AA+）上7bp，收于5.12%，成交2.6亿元。
  • 11渝鸿业债（6.87Y/AA+）下2bp，收于6.15%，成交1.6亿元。
  • 10并高铁（7.13Y/AA+）下12bp，收于6.47%，成交470万元。

企业债（城投）

• 银行间市场：YTM长端上行，交易所市场AA+等级交易量小幅上升。
  • 11渝文资MTN1（3.10Y/AA）下11bp，收于5.78%，成交1亿元。
  • 13渝鸿业债（6.87Y/AA+）下2bp，收于6.15%，成交1.6亿元。
  • 10并高铁（7.13Y/AA+）下12bp，收于6.47%，成交470万元。

公司债

• 总成交5.6亿元，整体成交量下滑，中长端YTM上行居多。
  • 11华锐01（1.43+2Y/AA）下4bp，收于11.46%，成交2000万元。

附：市场表现数据

各券种成交与YTM

各券种收益率及信用利差

结论

整体来看，2013年7月23日信用债市场表现受资金面趋紧影响，收益率普遍上行，尤其是中长端。央行维持零操作，市场流动性紧张，导致资金利率全面回升。同时，产业债与城投债交易活跃度有所变化，公司债成交量下滑。市场参与者需关注政策动向及行业调整对债券市场的影响。